【中银证券】周度金融市场跟踪：受美国关税政策影响全球市场剧烈震荡-250413（11页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 4 月月 13 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：郭军证券分析师：郭军(8610)66229081 证券投资咨询业务证书编号：S1300519070001 证券分析师：李晨希证券分析师：李晨希 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010002 周度金融市场跟踪周度金融市场跟踪 受美国关税政策影响全球市场剧烈震荡（4月7日-4月11日）股票方面，股票方面，本周 A 股受中美关税不断加码影响大幅波动。全周累计看，

2、A 股整体下跌，小盘股下跌更多，中证2000指数下跌7.0%，中证1000 指数下跌5.5%，沪深300指数下跌2.9%。港股本周同样下跌，已是连续第五周下跌，恒生指数下跌 8.5%，恒生科技指数下跌 7.8%。行业方面，本周 31 个一级行业指数 27 个下跌，农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料4 个行业上涨。周内看，周一（4 月7 日）受中美第一轮互加关税影响，市场大幅低开，开盘后低开低走，虽然下午两点半汇金公司开展稳市场操作，全天收盘仍有超 3000 家公司跌停。周一晚间，美国进一步威胁对中国额外加征50%“对等关税”，周二（4 月8 日）开盘前，中央汇金公司再度发布稳市场公告，同时

3、人民银行发公告支持中央汇金公司稳定资本市场，市场当天企稳。美国时间周二（4 月8 日）美国白宫正式发布对中国加征84%的“对等关税”，受此影响周三（4 月 9 日）开盘前几分钟市场抛压较重，尤其小盘股下跌较多，中证 2000 指数最多下跌超7%，随后迅速拉起，收盘时超4500 家公司上涨，市场信心得到恢复。收盘后中国宣布对美国征收 84%关税，北京时间周四（4 月 10 日）凌晨美国宣布对中国“对等关税”加码至 125%，同时对其他国家的“对等关税”延迟 90 天征收。周四（4 月10）日开盘，市场高开高走，全天超4900 家公司上涨。周五（4 月11 日）市场缩量小幅上涨。美股本周同样大幅震

4、荡，周三受美国延迟征收除中国外其他国家的“对等关税”影响，全天大幅上涨，周四、周五有所回调。全周看，标普 500 指数累计上涨5.7%，纳斯达克100 指数累计上涨7.4%。（图表 1、图表 2、图表 3）成交情况看，受市场大幅波动影响，本周成交量有所放大，日均成交 1.61 万亿元，较上周日均 1.14 万亿元放量 42%。2015 年以来数据计算，全 A周度换手率 2.0%，换手率ZScore较上周上升1.4至1.6（即超过2015以来周平均换手率1.1个标准差）。中证1000 换手率2.9%，换手率 ZScore 0.8，较上周上升 1.1。沪深300 换手率0.8%，换手率ZScore

5、 0.7，较上周上升1.0。行业方面，本周农林牧渔、食品饮料和商贸零售3 个上涨的消费类行业ZScore上升较多（图表 9）。本周恒生指数换手率ZScore从上周的2.0大幅上升至6.6，上升幅度大于A股中证1000和沪深300指数。（图表 4、图表 10）估值方面，截至周五收盘，沪深300市盈率12.1，2015 年以来市盈率ZScore 等于-0.5，中证1000 市盈率36.1 ZScore-0.5。本周随着美股的反弹，纳斯达克100 和标普500市盈率ZScore 均重回0 以上。（图表 5）债券方面债券方面，主要由于美国关税政策引发的避险情绪升温、资金面转宽松以及股市回调的推动，本周

6、总体向暖，现券各期限收益率在周一开盘大幅下行后，周二至周五短端震荡下行长端震荡上行有所分化（图表 6、图表 11）。整体看，全周短端下行幅度较大，长端亦有显著下行，本周 1 年期中债国债到期收益率下行 8.5BP 至 1.40%，10 年期中债国债下行6.10BP至1.66%，30年期中债国债下行4.2BP至1.86%（图表 6）。上周末我国宣布对美“对等关税”的第一轮反制措施，人民日报发文“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台”，周一开盘债市各期限现券普遍大幅下行，长端收益率下行更多，1年期中债国债到期收益率下行4.0BP，5年期中债国债下行6.5BP，