【华泰期货】中国金融系列十五：金融总量稳步增长，支持实体经济修复-250714（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%7月14日，央行发布2025年上半年金融统计数据。数据显示：2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比去年同期多 4.74 万亿(多3831万亿)，6 月末，M2 余额 330.29 万亿(325.78万亿)，同比+8.3%(+7.9%)；M1 余额 113.95 万亿(108.91万亿)，同比+4.6%(+2.3%)。6 月末人民币贷款余额同比+7.1%(+7.1%)，存款余额同比+8.3%(+8.1%)*。*括号内为前值。&(&(M1!M2#$%&()*+,-.#$%&()*+,-.%负债端：M1 和 M2 增长加速。1）

2、6 月末，M1 正增长增加（由 2.3%回升至+4.6%）；M2 增速增长（由 7.9%回升至+8.3%），显示企业活期资金活跃度提升，反映出实体经济流动性改善和企业经营活力增强。2）6 月M2-M1 剪刀差在 M1 和 M2 增速均增加的状态下减少至 3.7%，企业活期存款回升，资金活性增强，实体经济资金周转加快。资产端：6 月信贷需求偏弱，存款意愿小幅回升。1）6 月末社融存量增速 8.9%略高于 5 月，维持在历史低位。社融增量结构中政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。2）6 月金融机构角度人民币贷款增速较 5 月持平，保持在 7.1%，存款增速小幅回升 0.

3、2pct 至 8.3%。这反映出企业和居民存款意愿略有增强，但信贷需求整体依然偏弱。*/0123&456789:*/0123&456789:从经济周期的角度：上半年金融数据显示中国处于弱复苏阶段。社融和贷款总量稳步增长，政府债券拉动作用明显，反映出财政扩张对冲经济下行的政策意图。企业中长期贷款增加体现部分行业对未来投资有信心，但整体贷款增速受制于地方债置换等因素，表明企业和居民信心恢复仍有限。存款增速回升则显示居民和企业偏好储蓄、风险偏好较低，资金活化不足。整体来看，当前金融扩张更多是稳增长托底，经济内生修复动力仍待增强。从利率品供需角度：本次金融数据展现出供给端和需求端的共振。对于供给端，政

4、府债券发行节奏明显加快，上半年净融资 7.66 万亿元，成为社融增量主力，同时叠加降准降息、再贷款和财政贴息，显著降低了企业融资成本；对于需求端，总体贷款增速受地方债置换效应拖累，仅维持 7.1%，反映出信贷需求尚在修复中。整体来看，金融供给充裕、价格下行，但需求端修复仍偏温和。;?ABC?ABCDEFGDEFGHIJKHIJK%=2：LMNOLMNOPQ*NORSPQ*NORSHIJKHIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 =3：TUVWPVWXYTUVWPVWXYHIJKHIJKZ&Z&=4：VW6VW6_M1BabcdBabcdHIJ

5、KHIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 =5：e/fghie/fghiHIJKHIJK%pct =6：e/fge/fgjkjk#HIJKHIJK%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !#$%&()0.01.02.03.04.02019202020212022202320242025DR007OMO007SLF007MLF1Y051015-6-303620182023*+,&(-.)/,&-.(01)32343638407.27.47.67.88.08.28.48.68.89.02022202

6、32024202523456723(89,01)-10-5051015202022202320242025M0M1M2M2-M189101112131450%60%70%80%90%100%202020212022202320242025:$;ABS?ABCDEFGHEFIJ:$KJ:$*3:$LM3:$-40-30-20-1001020LM3:$*3:$KJ:$IJ:$=N?AB2025-062025-032024-06宏观数据丨 2025/7/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7=7：e/Plm/)#noe/Plm/)#noHIJKHIJK%YoY =8：ep/)qrghiep