【东方金诚】2025年6月金融数据点评：6月金融数据偏强，信贷结构改善-250714（4页）.pdf

1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 16 月金融数据偏强，信贷结构改善2025 年 6 月金融数据点评王青王青李晓峰李晓峰冯琳冯琳事件：事件：2025 年 7 月 14 日，央行公布的数据显示，2025 年 6 月新增人民币贷款 2.24 万亿，同比多增1100 亿；6 月新增社会融资规模为 41993 亿，同比多增 9008 亿；6 月末，广义货币(M2)同比增长 8.3%，增速比上月末高 0.4 个百分点；狭义货币(M1)同比增长 4.6%，增速较上月末高 2.3 个百分点。基本观点：基本观点：总体上看，6 月新增信贷和新增社融均实现同比多增，好于市场预期。背后是 5 月降息降准落地，6月

2、央行持续实施中期流动性净投放，企业和居民融资成本下行，信贷可获得性改善，加之政府债券处于发行高峰期，拉动社融数据走高。另外，当月票据冲量现象明显缓解，企业短贷同比大幅多增，信贷结构也有所改善。需要指出的是，上半年新增贷款较去年同期少增，主要是受地方政府债置换地方融资平台贷款的影响，如果把隐债置换影响进行还原，按可比口径，上半年新增贷款将为同比多增。6 月新增社融连续第 7 个月同比多增，上半年新增社融较上年同期多增逾 4.7 万亿，表明当前金融对实体经济支持力度在持续加大，是今年货币政策基调转向适度宽松、加紧实施更加积极有为宏观政策的具体体现。我们判断，未来外部环境仍然复杂严峻，扩内需政策不会

3、松劲。这意味着接下来金融支持实体经济的力度会进一步强化。预计在政府债券融资带动下，7 月新增社融有望持续同比多增，存量社融和 M2 增速都有上行空间。值得注意的是，伴随隐债置换对新增贷款的影响弱化，下半年新增贷款也有望恢复同比多增。在国内物价水平偏低的背景下，着眼于有效提振内需，缓解外部波动对宏观经济的冲击，预计下半年央行还有可能继续实施降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间，全年新增信贷、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增。具体来看：具体来看：一、一、6 6 月人民币贷款恢复同比多增，主要与去年同期基数偏低，月人民币贷款恢复同比多增，主要与去年同期基数偏低，5 5 月出台实施的一揽

4、子金融支持举措月出台实施的一揽子金融支持举措效果逐步显现，以及隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用趋弱等因素有关；上半年累计，新增贷款同效果逐步显现，以及隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用趋弱等因素有关；上半年累计，新增贷款同比少增比少增 35003500 亿，但若剔除债务置换等非基本面因素影响，上半年实际贷款投放力度强于去年同期。亿，但若剔除债务置换等非基本面因素影响，上半年实际贷款投放力度强于去年同期。6 月新增人民币贷款 2.24 万亿，环比季节性大幅多增 1.62 万亿，同比多增 1100 亿，结束了此前连东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 2续两个月较大幅度同比少增态势，支撑月末贷

5、款余额增速持平上月末于 7.1%。6 月人民币贷款实现同比多增，主要原因是去年同期监管层实施金融“挤水分”，规范手工补息、治理资金空转，导致去年 6 月新增贷款基数明显偏低。同时，当前仍处于逆周期调节发力阶段，加大信贷投放力度是稳增长的一个重要支撑点。可以看到，5 月以来，新一轮宽货币政策落地，从供需两端发力推动信贷投放。从供给端来看，5 月降准落地，6 月央行综合运用 MLF、买断式逆回购等政策工具，连续开展中期流动性净投放，银行体系资金充裕，信贷投放能力得到提升；从需求侧来看，5 月央行降息带动 LPR 报价下行后，有利于激发实体经济信贷融资需求。另外值得一提的是，6 月仍有一定规模城投平

6、台存量贷款被地方政府债所置换，继续拉低新增企业中长期贷款规模（新增贷款=新发放贷款规模-贷款偿还规模），但随着置换债发行接近尾声，隐债置换因素对新增企业贷款的下拉作用趋于减弱。企业贷款方面，6 月企业中长期贷款同比多增 400 亿，结束了此前连续四个月的同比少增态势，除因去年同期基数偏低以及隐债置换因素影响减弱外，5 月出台实施的一揽子金融支持举措效果逐步显现、房地产“白名单”项目贷款持续拨付、基建投资保持较快增长、大规模设备更新加速推进等因素支撑中长期贷款需求，也在一定程度上利好当月企业中长期贷款同比表现。6 月企业短期贷款同比多增 4900 亿，或指向企业短期融资需求上升以及季末银行存在信