【华泰期货】美国就业系列十二：非农超预期增长，薪资温和回落，劳动力市场稳中趋缓-250405（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 4月 4日，美国劳工部公布数据显示，美国 3月非农就业人口增加 22.8万人，预期 13.5万人；3月失业率回升至 4.2%，前值为 4.1%，超预期。&(&(3!#$%&()*#$%&()*+,-,-././012345678012345678 招聘和空缺：政府行业新增招聘增多，消费和航空职位缺口反弹。1）截止 2025年 3月，招聘计划月均小幅回落至 1 万人，较 2 月均值回落 2.4 万人，而在 2021 年时为 12.7 万人（2019 年时为 10.4 万人），显示出企业在不确定环境下更加审慎用工。2）截止 2025年

2、3 月，修正后的非政府部门职位空缺数回落至 666.7 万，相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口降至 26.4万人）。非农就业：就业增量回升至 20 万以上，总量增速回落至 1.19%，服务就业增速较快。1）从就业总量，截止 2025 年 3 月，新增非农就业增加 22.8 万，其中政府增加 1.9 万，企业增加 20.9 万。2）从行业结构，服务和酒店新增 19.7 万和 4.3 万，保持相对高的增量；零售业 3月出现 2.4万的新增就业增量，较上月由负转正。3）从失业率，3月失业率出现0.1pct的回升，而新增就业高体现出更多劳动力进入市场，表明劳动力供给增

3、加、就业市场仍具吸引力。4）从就业结构，所有族裔就业率均回升。薪资增速：3 月薪资增速维持温和态势，工资增长动力减弱，劳动力市场虽稳健但呈现边际降温迹象。1）截止2025年3月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.2%，较2月修正前回落 0.5 个百分点，位于 2020 年以来的低位，这是劳动力市场走向降温、但尚未出现过度下滑的一个信号。2）从成本结构来看，3 月份商品生产+4.6%，回升 0.2pct，其中采矿业-0.3pct，建筑业+3.9pct，但是制造业+5.2pct；服务生产+4.5%，回升 0.1pct，其中教育和健康+1.9pct，批发+1.9pct。3）综合就业供需特征，显示薪资

4、增速整体保持稳定。周薪增速虽略低于前值和市场预期，但仍高于通胀率，表明实际收入在增长。同比回落反映出工资增长动能有所减弱，意味着劳动力市场虽强劲，但并未过热，有助于缓解美联储对通胀持续上行的担忧。工资增长放缓也可能减轻企业用工成本压力，对就业持续扩张形成支撑。整体来看，薪资数据传递出劳动力市场稳中有控的信号。9:9:经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险;?;?A ABCBCDEDEF F2025-04-05F!#$%&()*+,-.(/01234567!#$%&()*+,-.(/01234567 )*+,-.)*+,-./0/0%!#!#$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询

5、号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观数据丨 2025/4/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/7 12341234%!1#$%&()*+,-./0123456789:;?ABCD5EFG#$%&()*+,-./0123456789:;?ABCD5EFGHIHIJ:KLMNO5J:KLMNO5PQCDRSTUVWXYZ5:_5%&#$RSabcGdIJ:efghijABklmnopqPQCDRSTUVWXYZ5:_5%&#$RSabcGdIJ:efghijABklmnopqrstuv:no-.wLbc5x5rs

6、tuv:no-.wLbc5x5|yzyz%:|数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !2：3_22.8yzyz|!3：|_|_20.9yzyz|数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !#$%&()*+,-./002460801602403204004805606407208008809602016201720182019202020212022202320242025123456789,:;%?ABCDEF0204060802022202320242025+,ABGHIJ(KL)-200204060802022202320242025MNO+,宏观数据丨