【联储证券】短评：特朗普关税谈判延期，新一轮关税威胁再起-250711（6页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 宏观经济点评宏观经济点评 2025 年 07 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 短评：短评：特朗普关税谈判延期特朗普关税谈判延期，新一轮关税威胁再起新一轮关税威胁再起 Table_Author 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email: Email: 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 核心观点：核心观点：事件：事件：7 月月 7 日日，特朗普延长原本于特朗普延长原本于 7 月月 9 日到期的日到期的对等关税暂停命令对等关税暂停命令；陆续通过“关税信函”方式通知陆续通过“关税信函”方式通知 8 月月 1 日起

2、对日、韩等日起对日、韩等 21 个国家征收个国家征收20%到到 40%不等的关税不等的关税。7 月 7 日，特朗普向 14 国发送第一批“关税信函”；7 月 9 日，特朗普又发出了 7 封关税信函。目前已经发出的 21 封关税信函主要针对亚洲和非洲国家，包括日本（25%），韩国（25%），老挝（40%），缅甸（40%），柬埔寨（36%），泰国（36%）、孟加拉国（35%），印尼（32%）等。对比 4 月 2 日对等关税名单，仍有 36 个国家未收到信函，预计 8 月 1 日前其他国家将陆续收到特朗普新拟定的关税。信函威胁的信函威胁的关税税率与关税税率与 4 月月 2 日日对等关税对等关税差距不

3、大，差距不大，取决于谈判进展取决于谈判进展。对比 4 月 2 日对等关税税率，此次关税与 4 月版本关税变化不大。柬埔寨、斯里兰卡收到了比 4 月 2 日更低的关税（下调 13%和 14%），而其他国家关税调整的幅度均在10%以内。重新拟定的关税税率或取决于美国对关税谈判进展的认可程度。此前与美国贸易谈判已经取得进展的亚洲国家和地区，包括越南、印度、中国台湾，此次未收到信函。印度：印度：6 月 23 日印度官员赴美谈判，承诺调降对美国部分商品的关税，目前美方称与印度的贸易协议接近达成。中国台湾中国台湾：于 6 月末完成了第二轮关税谈判，取得了实质性进展，但未公布具体税率和条款。越南：越南：7

4、月 2 日越南与美国达成了 20%关税和 40%转口关税的贸易协议。柬埔寨柬埔寨：5-7 月持续与美国积极谈判，因此此次收到的关税较 4 月 2 日版本大幅下调（之前为 49%）。美国美国贸易谈判贸易谈判的的主要目的是主要目的是降低别国对美关税，降低别国对美关税，扩大扩大商品商品出口。出口。从目前已经达成和正在推进的贸易协议来看，美国在本轮贸易谈判中的主要诉求是降低其他国家对美国商品设置的出口壁垒，尤其是在农牧产品、能源、汽车、军用设备等方面。例如，英国承诺增加对于美国牛肉的进口，将牛肉进口限额由 1000 吨增加至 13000 吨，美国相应削减英国汽车的关税税率至 10-25%。与日本的贸易

5、谈判中，美国主要希望日本放开大米的进口限制，但日本农业保护政策条款严格，进口大米伤害本土农民利益，日本未同意美方要求。另一方面，特朗普对美日汽车贸易逆差不满，对日本出口汽车加征关税，而日本首相石破茂在今年 7 月大选前预计将持续坚守日本汽车和农业阵地，美日谈判也就此搁置。对美国来说，谈判是否真正取得进展，在于对方国家是否承诺进一步开放本国市场，增加美国商品进口。但美国诉求与其他诉求冲突是当前谈判进展最大的障碍。逐个谈判所需时间较长，逐个谈判所需时间较长，特朗普再次动用单边威胁特朗普再次动用单边威胁加速谈判过程加速谈判过程。4 月 2相关报告相关报告 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性

6、风险 2025.07.07 6 月高频数据跟踪 2025.07.04 美国“大而美法案”表决进展及两院分歧 2025.07.02 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 日“对等关税”公布至今，美国仅与英国（5 月 15 日）、中国（5 月 12日、6 月 26 日）、越南（7 月 2 日）三国达成了初步的贸易协议，其他重点贸易对手，如欧盟、日本、韩国、印度、加拿大、墨西哥、中国台湾等虽然与美国政府进行了谈判，但尚未实现协议落地。主要原因是，各国在国内政策和贸易谈判诉求方面差异较大，涉及大量信息，需要逐一制定谈判策略，而美国政府实际很难在 8 月前与每个国家、针对每项条款完成