【东吴证券】宏观量化经济指数周报：乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓-250622（15页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250622 乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓 2025 年年 06 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 美联储全年降息或不及 2 次2025 年 6 月 FOMC 会议点评 2

2、025-06-19 “1+6”体系精准支持硬科技企业 2025-06-18 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 6 月 22 日，本周 ECI供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较上周环比持平；ECI 消费指数为 49.76%，较上周回升 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.18%，较上周回落 0.02 个百分点。月月度度 ECI 指数指数：从 6 月前三个周的高频数据来看，ECI 供给指数为

3、50.17%，较 5 月回落 0.06 个百分点；ECI 需求指数为 49.93%，较 5 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较 5 月环比持平；ECI 消费指数为 49.75%，较 5 月环比持平；ECI 出口指数为 50.19%，较 5 月回落 0.01 个百分点。从 ECI 指数来看，6 月份经济运行整体保持较为平稳的态势，外需虽有所放缓但韧性仍强，内需则面临一定不确定内需则面临一定不确定性，一方面是主要城市地产成交面积同比降幅有所走阔，另一方面需关性，一方面是主要城市地产成交面积同比降幅有所走阔，另一方面需关注“以旧换新”暂停对商品零售的短期影响注“以旧换新”暂

4、停对商品零售的短期影响。地产销售方面，6 月前月前 21日日 30 大中城市地产成交面积增速录得大中城市地产成交面积增速录得-8.6%，较，较 5 月份小幅走扩，与月份小幅走扩，与 5月份房价走弱的趋势相一致月份房价走弱的趋势相一致，两者均指向地产销售景气度有所走弱；消费方面，乘用车零售仍是商品消费回升的主要动能乘用车零售仍是商品消费回升的主要动能，截止 6 月前 15 天乘用车零售同比增长 20%，较上月同期进一步改善。此外，发改委近日指出以旧换新剩余的 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达，短期内电子商品消费增速或受到“以旧换新”暂停影响，但全年来看“两短期内电子商品消费增速或

5、受到“以旧换新”暂停影响，但全年来看“两新”仍将对消费起到重要支撑作用新”仍将对消费起到重要支撑作用。ELI 指数指数：截至 2025 年 6 月 22 日，本周 ELI 指数为-1.02%，较上周回升 0.04 个百分点。预计。预计 6 月月 MLF 或加量招投标，政策端继续呵护季末或加量招投标，政策端继续呵护季末流动性。流动性。2025 年 5 月“7 天期逆回购利率贷款利率存款利率”渐次落地“降息”之后，6 月份以来货币政策加大流动性投放力度，在“降月份以来货币政策加大流动性投放力度，在“降息”稳息差之后选择宽松流动性来稳负债息”稳息差之后选择宽松流动性来稳负债，根据 Wind 统计数据

6、显示，截至 6 月 22 日当周，本月高达 4.17 万亿同业存单到期量，发行规模为2.96 万亿，6 月 23 日至 29 日当周将有 1.14 万亿同业存单到期，而披露发行量仅有 2362 亿元，临近季末和半年末，银行体系负债端依旧面临临近季末和半年末，银行体系负债端依旧面临融资压力，在此情形下，货币政策或延续月初以来的风格，加大流动性融资压力，在此情形下，货币政策或延续月初以来的风格，加大流动性投放力度投放力度。针对 6 月中上旬的重要节点，政策端加量买断式逆回购操作，合计净投放 2000 亿元买断式逆回购呵护流动性，预计临近跨季时点，预计临近跨季时点，货币政策或加量货币政策或加量 ML