【国金证券】宏观经济点评：马斯克之后，DOGE何去何从？-250611（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 特朗普与马斯克初期关系紧密，后者一度被视为“影子总统”，被赋予解决滞胀和国债的核心任务。但这段蜜月期因根本性矛盾迅速终结：马斯克的全球化商业理念与特朗普保护主义政策冲突，而旨在产业补贴的“大漂亮法案”预计新增 3 万亿美元赤字，直接否定了马斯克削减债务的努力。NASA 局长提名被否成为压垮骆驼的最后一根稻草，两人强势的“阿尔法男性”性格和企业政府管理哲学冲突的根本矛盾引发两人公开决裂。马斯克主导的 DOGE 在 130 天内削减约 1750 亿美元支出、裁员 28 万人，取得初步成果。他试图以强制报告、自动解雇等企业管理的方式改革官僚体系，但遭遇巨大阻力。美国政

2、府低效率问题根深蒂固，源于过度监管导致的“不做不错”文化，典型案例包括严重超支延误的加州高铁和空军一号替换项目。马斯克的角色如同“楔子”，虽在官僚铁板上撬开裂缝并奠定数据基础，但其颠覆性方法难以撼动整个体系。尽管马斯克退出，特朗普改革低效政府的决心未变。焦点转向更系统化的 DOGE 2.0，可能由体制内人士（如白宫预算主任 Russell V ought）低调推进，利用 1.0 阶段建立的数据基础进行嵌入式变革。其核心在于维护美元霸权的战略目标：财政紧缩是避免美债陷入“死亡螺旋”的关键，关乎美国国家安全与命运。为此，特朗普甚至可能不惜以短期经济“排毒”换取长期稳定。华尔街近期盛行的“TACO

3、交易”再次暴露其偏见，低估了特朗普整治财政纪律的决心。特朗普的系列政策虽彰显矛盾（如减税扩张赤字又推紧缩），实则统一于债务可持续性这一最高战略对外关税、对盟友施压、威胁联储降息等均服务于降低美债融资成本。市场若持续忽视其推动长期结构性改革的意志，可能面临剧烈预期修正与资产重估风险。风险提示 特朗普阶段性淡化对内减支诉求；美国政府重启宽财政刺激政策；特朗普干预美联储独立性。宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 五个月前，当马斯克以“特别政府雇员”（SGE）的身份自由出入椭圆形办公室时1，他一度被视为是“影子总统”2；五个月后，特马的骂战却成为了时下最热门的政治闹剧。特马分

4、道扬镳既表明了两个“埃尔法男”存在个性冲突，更凸显出企业管理哲学与政府官僚体系的深层次矛盾。然而，马斯克的退出并不意味着特朗普改革美国政府体系低效率的决心发生动摇。当市场还在为“TACO”交易频频下注时，特朗普的视线早已锁在财政可持续性这条关乎美元地位的生死线上，这才是他要攻克的真正难关。一、一、“特特马马组合”组合”如何从亲密到如何从亲密到决裂决裂？1 1、初期联盟与马斯克在白宫的角色初期联盟与马斯克在白宫的角色 在特朗普重返政坛之初，他与马斯克的关系被形容为一段“蜜月期”，两人极度的亲密无间。特朗普曾公开赞扬马斯克的贡献，甚至在一次会议上询问是否有任何人对马斯克的工作不满，并威胁称若有不满

5、者将“把他扔出去”3。马斯克在政府内部占据着一个独特的地位，重要性甚至超越了任何内阁成员，是“特朗普的心头肉”，被赋予了解决特朗普根本性问题滞胀和庞大的国家债务的重任4。马斯克被认为效率极高，且具备颠覆性思维，这使得他成为特朗普议程中的关键资产。而这种初期的“蜜月”并非仅仅是个人情谊的体现，更是一种经过深思熟虑的战略联盟。特朗普或许将马斯克视为一个独特的“工具人”，能够处理诸如滞胀和国家债务等传统政治人物都难以解决的根本性经济难题。2 2、特马关系恶化的催化剂特马关系恶化的催化剂 特马关系恶化是一个渐进的过程，由一系列政策冲突和个人冒犯所驱动，这些事件不断侵蚀着马斯克的使命和地位。第一个标志性

6、事件是 4 月 2 日实施的“解放日关税”5。作为一位成功的国际化企业商人，马斯克的成功逻辑离不开全球化，因此他对关税表现出一种“生理性的厌恶”，并主张实行“零关税”政策6。这暴露了马斯克的全球化商业哲学与特朗普的保护主义贸易政策之间存在根本性的意识形态分歧。第二个标志性事件则是“大漂亮法案”在众议院过会，马斯克对“大漂亮法案”深感沮丧7。该法案预计在十年内增加 3 万亿美元财政赤字8，这让其感到不但自己的努力目标与政府政策背道而驰，还让他和他的特斯拉都成为了“替罪羊”和批评的焦点9。尽管他最初对该法案的公开评论相对克制，但不满情绪已显而易见。一个关键的个人打击是在马斯克离任的第一天，白宫即否