【海通国际】海外经济政策跟踪：特朗普关税一波三折，市场情绪反复摇摆-250609（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.06.03 特朗普关税一波三折，市场情绪反复摇摆特朗普关税一波三折，市场情绪反复摇摆 Table_Authors 海外经济政策跟踪海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：特朗普关税受阻，对全球风险资产有所提振，但关税博弈一波三折，避险情绪跟随特朗普关税受阻，对全球风险资产有所提振，但关税博弈一波三折，避险情绪跟随摇摆。美国经济边际下行，摇摆。美国经济边际下行，但但长期通胀预期进一步上长期通胀预期进一步上升升，货币政策前瞻性指引依然，货币政策前瞻性指引依然

2、模糊，但是我们预计降息预期会进一步收窄。模糊，但是我们预计降息预期会进一步收窄。投资要点：投资要点：Table_Summary 全球大类资产表现。全球大类资产表现。上周（上周（2025.5.23-2025.5.30），全球大类资产价），全球大类资产价格中，主要经济体股市分化明显。格中，主要经济体股市分化明显。发达市场股票指数上涨 1.67%，新兴市场股票指数下跌 0.93%。大宗商品价格均下跌，南华商品指数下跌 1.62%，IPE 布油期货下跌 1.74%，伦敦金现下跌 2.05%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周下降 10BP 至 4.41%，国内 10Y国债期货价格下降 0.09%。

3、外汇方面，美元指数较前一周上升 0.32%，报收 99.44，人民币略有贬值，美元兑人民币汇率收 7.20，日元贬值，美元兑日元收 144.06。经济：经济：美国方面：美国方面：经济边际走弱，长期通胀预期回升。4 月美国核心资本品新订单增速下滑，尤其耐用品新订单大幅下滑。10 年期通胀预期较前周上升 1BP 至 2.34%。欧洲方面：欧洲方面：经济景气度略有上行。5月欧元区经济景气指数上行 1 个百分点至 94.8%。政策：政策：美联储货币政策前瞻性指引依然模糊，内部存在一定分歧；欧央行 6 月份大概率降息；日央行首提准备金至 100%，对冲债券交易潜在损失，日本债市剧烈波动或延缓日本加息节奏

4、。风险提示：风险提示：美国关税政策摇摆，引发全球经济预期不稳定；美债利率进一步上行冲击全球流动性。2025-06-09宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.美国：经济边际走弱，长期通胀预期回升.3 2.欧洲：经济景气度略有上行.5 3.美联储继续模糊化前瞻性指引，欧央行 6 月大概率降息.6 4.风险提示.7 宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.美国：美国：经济边际走弱，长期通胀预期回升经济边际走弱，长期通胀预期回升 上上周（周（2025.5.23-2025.5.30），全球大类资产价格中，），全球大类资产价格中，主要

5、经济体股市主要经济体股市分化明分化明显显。日经 225 上涨 2.17%，标普 500 上涨 1.88%，发达市场股票指数上涨1.67%，上证综指下跌 0.03%，新兴市场股票指数下跌 0.93%，恒生指数下跌1.32%。大宗商品价格大宗商品价格均均下跌下跌，其中，南华商品指数下跌 1.62%，IPE 布油期货下跌1.74%，标普-高盛商品指数下跌 1.85%，伦敦金现下跌 2.05%，COMEX 铜下跌 3.35%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周下降 10BP 至 4.41%，10年期美债期货持平前一周，国内 10Y 国债期货价格下降 0.09%，中债总全价指数下降 0.10%。外汇

6、市场方面，美元指数较前一周上升 0.32%，报收 99.44，人民币略有贬值，美元兑人民币汇率收 7.20，日元贬值，美元兑日元收 144.06。图图1：全球经济体股市分化明显，大宗商品价格均下跌全球经济体股市分化明显，大宗商品价格均下跌（2025.5.23-2025.5.30，%）数据来源：Wind，HTI 美国净出口拖累经济，私人投资保持韧性美国净出口拖累经济，私人投资保持韧性。2025 一季度季调后美国 GDP 环比折年率-0.20%，其中净出口拖累较大，对 GDP 的环比拉动率为-4.90%，但私人投资保持韧性，季调后环比拉动率达到 3.98%。美国消费占美国消费占 GDP 的比重略有