【光大期货】宏观周报：“反内卷”政策预期升温-250706（29页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:“反内卷”政策预期升温“反内卷”政策预期升温2 0 2 52 0 2 5 年年 7 7 月月 6 6 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议指出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品

2、品质，推动落后产能有序退出等。我们认为“反内卷”短期内对产能的影响有限。考虑到当前地方财政压力的问题，去产能大概率不会马上实施。上一轮供给侧改革靠房地产和棚改货币化支撑地方财政，去产能才顺利。今年是十四五规划的最后一年，“反内卷”相关的行业政策以及目标可能会在明年三月份，放在十五五规划当中去体现，可能是一个中长期的目标，短期内至少今年应该不会受到去产能的影响。不过考虑到9月阅兵活动，环保限产预计更严格。中国6月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值49.5。分项来看，产需两端均加快扩张。生产指数和新订单指数分别为51.0和50.2，比上月回升0.3和0.4个百分点，体现制造业生产和市场

3、需求均有所回升。制造业PMI主要由五个分类指标构成，包括新订单、生产指、从业人员、供应商配送时间和原材料库存，6月份除去这 5个指数之外的分项改善程度更大。例如体现预期需求的采购量、进口价格指数分别回升2.6、0.7个百分点，采购量指数低于临界值2个月后重回扩张区间。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4和46.2，均比上月上升1.5个百分点，主要受到近期国际原油价格上涨等因素影响。库存指数双双回升，原材料库产、产成品库存指数分别回升0.6、1.6个百分点。新出口订单指数小幅回升0.2个百分点至47.7。服务业景气度基本稳定。服务业商务活动指数为50.1，比上月略降0.1个百分点。

4、建筑业扩张加快。建筑业商务活动指数为52.8，比上月上升1.8个百分点，景气水平回升。其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7，连续三个月位于55.0以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。下周关注：中国6月通胀（周三）和金融信贷数据（不定期）“反内卷”政策预期升温“反内卷”政策预期升温p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-052025-042025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2

5、024-06 2024-05GDP（%）当季5.405.404.604.70工业增加值（%）当月5.806.107.705.906.205.405.305.404.505.105.305.60社零（%）当月6.405.105.904.003.503.004.803.202.102.702.003.70固定资产投资（%）累计3.704.004.204.103.203.303.403.403.403.603.904.00累计8.508.809.109.009.209.309.309.209.109.309.509.60累计5.605.805.805.604.404.204.304.104.404.

6、905.405.70累计-10.70-10.30-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10出口（%）当月4.808.1012.40-3.0010.706.7012.702.408.707.008.607.60CPI（%）当月-0.10-0.10-0.10-0.700.500.100.200.300.400.600.500.200.30PPI（%）当月-3.30-2.70-2.50-2.20-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40社融（%）8.708.708.408.208