【光大期货】宏观月报：5月PMI显示外需好于内需-250602（30页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观月报：宏观月报：5 5月月PMIPMI显示外需好于内需显示外需好于内需2 0 2 52 0 2 5 年年 6 6 月月 2 2 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘要摘要中国5月的制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点。PMI生产指数为50.7，较上月回升0.9个百分点，重回扩张区间。需求端，5月PMI新订单指数回升

2、0.6个百分点至49.8，仍处于收缩区间，其中新出口订单指数回升2.8个百分点，外需好于内需。服务业方面，5月服务业PMI回升0.1个百分点至50.2。建筑业方面，5月建筑业PMI回落0.9个百分点至51.0，其中土木工程建筑业指数为62.3，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升，指向各地工程项目施工继续加快。展望5月经济数据，物价可能仍然偏弱。物价稳定是央行的货币政策目标，央行一季度货币政策报告专栏提到，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价会显现上拉影响。增加货币供给，在侧重增加投资、保障供给的发展模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求

3、的失衡程度，实际上物价也难以回升。往后看，5-7月PPI的翘尾因素拖累明显，物价的回暖还需要一定的时间。政策方面，随着关税暂缓出现窗口期，短期内出台刺激政策必要性有所降低。此外，接下来的7、8月份进入消费和投资的淡季，出台刺激政策缺乏实际场景的配合，政策的出台期可能在9-10月，配合金九银十的消费投资旺季。之前出台政策将加快落实，4月25日中央政治局会议“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，1-5月新增专项债累计发行1.63万亿元，完成限额进度37%，快于去年同期、但仍低于近三年平均水平，未来新增专项债的发行使用有望加快。5 5月月PMIPMI显示外需好于内需显示外需好于内需p

4、3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-042025-03 2025-02 2025-01 2024-12 2024-11 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04GDP（%）当季5.405.404.604.70工业增加值（%）当月6.107.705.906.205.405.305.404.505.105.305.606.70社零（%）当月5.105.904.003.503.004.803.202.102.702.003.702.30固定资产投

5、资（%）累计4.004.204.103.203.303.403.403.403.603.904.004.20累计8.809.109.009.209.309.309.209.109.309.509.609.70累计5.805.805.604.404.204.304.104.404.905.405.706.00累计-10.30-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10-9.80出口（%）当月8.1012.40-3.0010.706.7012.702.408.707.008.607.601.50CPI（%）当月-0.10-0.

6、10-0.700.500.100.200.300.400.600.500.200.300.30PPI（%）当月-2.70-2.50-2.20-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40-2.50社融（%）8.708.408.208.008.007.807.808.008.108.208.108.408.30人民币贷款（%）7.107.207.107.207.207.407.707.808.108.308.308.909.10M1（%）1.501.600.100.401.20-0.70-2.30-3.30-3.00-2.60-1.70-0.800.6