【中信期货】Deepseek影响系列报告一（AI基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期-250228（16页）.pdf

1、重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货研究中信

2、期货研究|工业与周期组专题工业与周期组专题报告报告 2022025 5-0 02 2-2 28 8 Deepseek 影响系列报告一（影响系列报告一（AI 基建）：基建）：国内云厂商与数据中心有望迎新周期国内云厂商与数据中心有望迎新周期 工业与周期工业与周期组：组：研究员：研究员：武嘉璐 从业资格号 F03100682 投资咨询号 Z0021085 能源转型与碳中和能源转型与碳中和组：组：研究员：研究员：张默涵 从业资格号 F03097187 投资咨询号 Z0020317 有色有色与新材料与新材料组：组：研究员：研究员：王雨欣 从业资格号 F03108000 投资咨询号 Z0021453 报告

3、要点报告要点 本篇报告对 Deepseek 发布之后对国内 AI 基础设施建设周期做了详细分析，并测算了不同情景之下对商品的影响。摘要摘要 （一）（一）DeepseekDeepseek 技术突破后，技术突破后，云计算厂商云计算厂商 AIAI 资本开支投入资本开支投入意愿明显提升意愿明显提升 为什么为什么 deepseekdeepseek 爆发会使爆发会使国内国内云厂商受益？云厂商受益？Deepseek 开源模型已突破技术难关，在高效情况下极大降低使用成本，显著降低用户使用门槛。Deepseek 爆发带来国内政府、央企、中小企业等云端算力部署需求，利好国内云计算厂商。为什么云厂商会选择加大为什么

4、云厂商会选择加大 AIAI 方面的方面的资本开支投入？资本开支投入？海外头部科技厂商已经证明，AI 加持将为企业带来明显 ROI。国内头部科技类云厂商（BAT+字节）拥有头部电商、社交平台等业务场景优势，有望成为 AI 应用重要流量入口。AI 将成为主业增长的重要推手，AI 投入的 ROI 显著。因此云厂商会选择加大资本开支投入。海外四家 CSP（Meta、Google、微软、亚马逊）24年/25 年 Capex 预计为 2283/2881 亿美金,24/25 年同比增长约 55%/30%。BAT+字节与海外云厂商差距缩小情况下，将在今年发力 Capex。类比去年海外云厂商 All in AI

5、 的战略，推测 25 年云计算行业的合计 Capex 或达到5000 万,同比增长接近 65%。（二）（二）数据中心建设有望进入数据中心建设有望进入加速加速上行周期上行周期 云厂商资本开支是 IDC 行业周期上行的核心驱动力。当前 IDC（数据中心）行业处于周期底部反转阶段，头部云厂商数据中心基建投入显著增加将带动 IDC 需求进入上行周期，资本开支增速由负转正，AIDC（高算力、高能耗的 AI 数据中心）需求占比提升，叠加国产算力适配加速，2025 年中国智能算力规模预计翻倍至 2328 EFLOPS，推动 IDC 行业景气度持续攀升。（三）（三）中国中国数据中心数据中心耗铜量耗铜量 242

6、4-2727 年年 CAGECAGE 将将有望有望达到达到 31.3%31.3%，占铜消费比占铜消费比重将从重将从 1.2%1.2%升至升至 2.5%2.5%中信期货工业与周期组专题报告 2 我们通过云厂商资本开支增速的判断，来测算未来 3 年数据中心新增装机量，以及对数据中心用铜量的影响。乐观情形下，2024-2027 年，全球数据中心的总耗铜量分别为 81/111/136/153 万吨，CAGR 将达到 23.9%，占铜消费比重将从 2.9%升至 5.1%；中国的耗铜量分别为 19/31/39/42 万吨，CAGR为 31.3%，占铜消费比重将从 1.2%升至 2.5%。风险因子：风险因子