【国盛证券】高频半月观：4月以来二手房销售明显转弱-250518（18页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观4 月以来二手房销售明显转弱月以来二手房销售明显转弱 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.5.5-2025.5.18 相关数据跟踪。核心结论：核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近半月经济核心变化在于：1）30 城新房销售均值环比回升、略强于季节性，绝对值仍为近年同期最低；18 城二手房销售超季节性回落，4 月以来日均销售面积环比 3 月下降 10.8%，显著弱于季节性（

2、2017-2024 年同期环比均值为增 4.8%）；2）发电耗煤、土地成交、钢材表需、挖掘机销售等需求相关指标环比明显走弱，多数弱于季节性；3）上中下游价格相关指标延续多数回落，指向 5 月物价压力仍大。此外，沥青开工率有所回升，可能跟油价下跌导致成本下降有关，后续仍待观察。往后看，继续提示：最新关税有望明显减轻二季度经济压力，但对我国全年出口和经济的拖累仍大，叠加国内地产再弱，指向仍需政策加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。短期紧盯三点：中美后续谈判进展、地产销售和出口走势、已有政策落地效果。一、供给一、供给：上游开工分化，中下游开工有所回落、但有韧性上游开工分化，中下游开工有所回落、但

3、有韧性。中上游看，近半月来，全国 247 家高炉开工率持平前值 84.4%，仍为近年同期次高，相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 2.9、3.5 个百分点。焦化企业开工率均值环比小降 0.2 个百分点至 70.4%、仍在同期偏低水平，相比 2024 年同期偏高 0.5 个百分点、相比 2019 年同期仍然偏低 6.0 个百分点。石油沥青装置开工率环比回升2.1个百分点至31.6%，强于近年同期均值，其中：5.14当周录得34.4%，创 2023 年 12 月以来新高，可能跟油价下跌导致成本下降、沥青厂商利润率回升有关，后续能否持续改善仍待观察。水泥粉磨开工率均值环比回落 1.8 个百

4、分点至 48.3%，再创近年同期新低，环比弱于季节规律（2019-2024 年同期均值为升1.0 个百分点），相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 4.3、20.0 个百分点。下游看，近半月，由于“五一”假期影响，汽车半钢胎开工率先降后升、均值回落 6.9 个百分点，仍在同期高位，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 10.1、1.0个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比回落 1.0 个百分点至 91.8%，仍为近年同期次高，同比偏高 5.6 个百分点、相比 2019 年同期偏低 5.4 个百分点。二、需求二、需求：新房销售小升，二手房销售走弱；耗煤、土地、钢材需求弱于季节性新房销

5、售小升，二手房销售走弱；耗煤、土地、钢材需求弱于季节性。生产复工：近半月，沿海 8 省发电耗煤均值环比续降 5.3%至约 167.8 万吨，环比显著弱于近年同期均值（2017-2024 年同期均值为-1.9%），同比约为-2.3%。百城土地周均成交 875.6 万，环比下降 18.1%，弱于近年同期季节规律（2019-2024 年同期均值为增 1.4%）；同比仍然偏低约 6.5%。钢材表需、螺纹钢表需均值环比再降、弱于季节规律，绝对值续创同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-7.2%、-14.3%，2019-2024 年同期均值分别增 3.9%、6.0%，同比分别偏低 6.9%、14.3%。线下消

6、费：新房成交环比小升、但仍弱，二手房销售走弱，汽车销售有韧性。1）新房：近半月，30 大中城市新房销售环比回升 5.0%，略强于近年同期季节性（2017-2024 年同期均值为增 4.8%），同比下降 5.1%。往前看，年初以来，30大中城市商品房日均成交面积约为 23.2 万，相比 2024 年同期下降 1.6%。2）二手房：4 月以来，18 个重点城市二手房销售面积 24.2 万，环比 3 月下降作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 刘安林刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱： 相关研究相关研究 1、高频半月