【国金证券】宏观经济点评：地产销售降温-250611（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、随着 924 政策效应逐渐减弱，地产销售下滑，二手房成交占比维持上行趋势。二、CPI 环比由涨转降，后续 CPI或继续面临下滑压力。三、汽车销量继续维持韧性。四、资金到位率结束下降转为增长。五、按照 6 月第一周高频数据进行估算，我们预计 GDP 同比增速或依旧在 5.2%左右，风险提示 汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修 受全球需求和国内需求不足等因素影响，国内价格下行压力加大，通缩持续 受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、92

2、4 政策效应逐渐减弱，地产销售下滑 随着 2024 年 924 政策效应逐渐减弱，地产销售下滑明显。6 月第一周 30 大中城市商品房总成交面积为 20.6 万平方米，前值为 32.3 万平方米，同比-17.2%。一、二、三线城市周成交面积分别为 7.3、9.4、3.9 万平方米，前值为 10.7、14.5、7.2 万平方米，同比-21.1%、-20.4%、-0.0%。二手房销售自 5 月下旬以来也有所降温，6 月第一周 11 个样本城市二手房日均销售面积为 19.0 万平方米，前值为 25.6万平方米。其中，上海、深圳的二手房成交面积周均值由 5 月末的 6.0、4.8 万平方米降为 5.3

3、、3.0 万平方米，二手房成交占比有所回升，由 55.2%、70.2%上升为 63.5%、70.4%。图表图表1 1：二手房销售面积显著下滑二手房销售面积显著下滑 来源：同花顺 iFinD，国金证券研究所 二、CPI 环比由涨转降 5 月 CPI 环比下降 0.2%，同比下降 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.6%。CPI 环比由涨转降主要受能源价格下降影响。5 月能源价格环比下降 1.7%，影响 CPI 环比下降约 0.13 个百分点，占 CPI 总降幅近七成。其中，汽油价格下降 3.8%，降幅比上月扩大 1.8 个百分点。目前来看，关税带来的全球需求下行预期还在延续，且供给端压力仍存，

4、预计油价后续或继续拖累 CPI。5 月鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降，环比降幅在 0.3%1.0%之间，6 月初食品项价格持续偏弱，6 月第一周，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格环比分别为-1.0%、-3.0%、0.5%、-0.6%。需要关注的是去年 6 月猪肉进入了快速上行期，预计 6 月开始猪肉等食品项对 CPI 同比增速拖累进一步放大，CPI 继续面临下行压力。05000010000015000020000025000030000035000040000045000001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-0

5、1 12-011111大城市二手房销售大城市二手房销售2022202320242025宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表图表2 2：20252025 年物价数据一览年物价数据一览 来源：同花顺 iFinD、国金证券研究所 三、汽车销量继续维持韧性 汽车销量方面，5 月 1-31 日，全国乘用车市场零售 193 万辆，同比去年 5 月增长 13%，较上月增长 10%，今年以来累计零售 880.2 万辆，同比增长 9%；5 月 1-31 日，全国乘用车厂商批发 232.9 万辆，同比去年 5 月增长 14%，较上月增长 6%。其中，新能源车表现更加亮眼，5 月 1-

6、31 日，全国乘用车新能源市场零售 105.6 万辆，同比去年 5 月增长 30%，较上月增长 14%，全国新能源市场零售渗透率 53.5%，今年以来累计零售 438 万辆，同比增长 34%。销量维持韧性时，汽车价格表现偏弱。乘联分会数据显示 5 月月中整体车市折扣率约为 24.8%，较 4 月月中整体车市折扣率为 23.7%有所放大。这或与 5 月 23 日起的新一轮“价格战”相关。2024-122025-012025-022025-032025-042025-05相比前期变动CPI同比0.10.5-0.7-0.1-0.1-0.10.0 食品-0.50.4-3.3-1.4-0.2-0.4-0