【信达证券】两会看点前瞻：从科技到消费-250214（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 宏观研究 专题报告 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号 金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 两会看点两会看点前瞻前瞻：从科技到消费：从科技到消费 Table_ReportDate 2025 年 2 月 14 日 主要预期目标设定：主要预期目标设定：1）全国多

2、地 2025 年 GDP 目标设为 5%左右或更高，经济大省 GDP 目标多为 5%左右，各地目标均值约为 5.3%。我们预计全国GDP 目标可能设为 5%左右，与 2024 年一致。2）各地一般公共预算收入目标普遍偏低，多地设在 2-3%之前，明显低于其 GDP 目标。地方自身收入有限下，中央转移支付加码发力可能是 2025 年积极财政的重要看点。3）2025 年全国调查失业率目标可能依然维持在 5.5%左右。4）全国 CPI 目标可能从往年 3%左右降至 2%左右，同时 CPI 目标可能逐渐从控制上限转为引导中枢。新质生产力政策看点新质生产力政策看点：“地方政府锦标赛”曾是促成中国经济快速

3、增长的一大重要机制，如果说在高速增长阶段，地方政府的竞争核心在于 GDP 增速，那么到了高质量发展阶段，地方政府的竞争核心已经转变成了新质生产力发展。人工智能、机器人和生物制造成为各地争相布局的热门产业，29 个地区对人工智能做出重点部署，14 个地区对机器人做出重点部署，30 个地区对生物制造做出重点部署。促进消费政策看点促进消费政策看点：超过 10 个地区在其政府工作报告中不约而同地提出“完善劳动者工资正常增长机制”，我们认为这或预示着 3 月份全国两会有可能部署关于劳动者工资正常增长机制的重要改革。改革方案可能是“提低、扩中、限高”。鉴于中低收入群体相比高收入群体拥有更高的边际消费倾向，

4、因此改革后全体居民的消费倾向有望提高，从而促进消费增长。在消费品“以旧换新”政策之外，各地政府对服务消费非常重视，服务消费可能是接下来促消费的重点所在。大类资产配置建议大类资产配置建议：我们判断，接下来股市可能好于债市。融资融券之融资余额保持高位，股市投资者情绪始终积极，与此同时，债市收益率与政策利率之差值已走到历史低位，收益率进一步下行可能面临较大阻力。股市上，建议关注消费板块和生物制造板块。工资机制/收入分配的改革有望成为消费板块上涨的触发器，服务消费值得重点关注。继人工智能和机器人之后，生物制造亦有可能成为重要风口。风险因素：风险因素：海外经济政策不确定性，国内政策落地不及预期等。请阅读

5、最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 目 录 一、主要预期目标设定.3 二、新质生产力政策看点.5 三、促进消费政策看点.7 四、大类资产配置建议.8 风险因素.10 图 目 录 图 1：全国多地 2025 年 GDP 目标设为 5%左右或更高.3 图 2：各地一般公共预算收入目标普遍偏低.4 图 3：多地调查失业率目标设为 5.5%左右.4 图 4：各地 CPI 目标普遍设为 2%左右.5 图 5：2025 年各地主要预期目标汇总.5 图 6：各地对人工智能的部署.6 图 7：各地对机器人的部署.7 图 8：各地对生物制造的部署.7 图 9：各地对工资正常增长机制的部署.8 图 10

6、：各地对服务消费的部署.8 图 11：融资融券之融资余额保持高位.9 图 12：债市收益率与政策利率之差值已走到历史低位.9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 一、主要预期目标设定 全国多地全国多地 20252025 年年 GDPGDP 目标设为目标设为 5%5%左右或更高左右或更高。各地两会已经陆续开完，盘点各地会议内容，有助于提前洞见全国两会精神。1）西藏 GDP 增长目标最高，为 7%以上、力争达到 8%；2）5 地目标为 6%左右或以上，其中海南为6%以上，内蒙古、湖北、重庆、新疆等为 6%左右；3）9 地目标为 5.5%左右或以上，其中安徽、四川为 5.5%以上，吉