【国金证券】关税专题追踪：中美上市公司怎么看关税？-250511（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 在贸易协定正式达成之前，仍存在诸多不确定性。在这种高度不确定的贸易环境下，中美两国的上市公司是如何看待关税问题？在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司的含“税”量要明显高于中国上市公司。特朗普政府此次发起的贸易战在美国上市公司中引发了显著忧虑，而中国企业通过首轮贸易摩擦的历练已积累了一定应对经验，正以更加主动的姿态化解新一轮关税政策带来的冲击。风险提示 部分企业并未在一季报和财报电话会议中提及关税，导致统计结果有偏差；FinBERT 模型和人工矫正存在难以避免的误差；企业对关税的态度和一季报以及财报电话会议中的表述存在偏差 宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明

2、 2 扫码获取更多服务 近期，全球贸易紧张局势似乎暂时得到了缓解。在“对等关税”暂缓 90 天期间，特朗普政府一直积极在与印度、日本、韩国、英国等国家积极开展贸易谈判。其中，美英贸易谈判在本轮磋商中进展最为迅速，英国率先与美国达成贸易协定框架。与此同时，中美贸易谈判在 5 月 7 日也释放出了一些积极信号。中国国务院副总理何立峰将于 5 月 9 日至 12 日访问瑞士，并在访问期间以中美经贸磋商中方牵头人的身份，与美方牵头人、美国财政部长贝森特举行会晤。然而，在贸易协定正式达成之前，仍存在诸多不确定性。在这种高度不确定的贸易环境下，中美两国的上市公司是如何看待关税问题？一、中美上市公司的含“税

3、”量 截至 5 月 5 日，共有 5516 家 A 股上市公司发布了 2025 年第一季度报告，其中 41 家公司在报告中提及“关税”一词。这些公司主要集中在机械设备机械设备（通用设备通用设备为主）为主）、医药生物、医药生物（医疗器械为主）（医疗器械为主）、汽车、汽车（汽车零部件汽车零部件为主）为主）、轻工制造、轻工制造（家（家居用品为主）、居用品为主）、家用电器家用电器和电力设备电力设备等等行业。图表图表1 1：A A 股上市公司在股上市公司在 20252025 年一季度财报提及年一季度财报提及“关税关税”的的一级和二级一级和二级行业分布（单位：个）行业分布（单位：个）注：数据样本：2025

4、 年 4 月 1 日-2025 年 5 月 5 日期间发布的 A 股上市公司一季度财报；数据提取：用 Python 从 2025 年 A 股一季度财报中提取含有“关税”一词，以及该词所在的句子；数据审核：删除无效表达，例如“相关税收”，并进行查漏补缺；行业划分：申万行业分类。来源：Wind，国金证券研究所 同一时期，美国上市公司提及“关税”（Tariff）的频率显著高于中国上市公司。在发布第一季度财报的 1185 家美国上市公司中，有 276 家公司明确提到“关税”；而在举行财报电话会议的 1809 家公司中，提及“关税”的公司数量更是高达 710 家。这些提及主要集中在制造业领域，具体包括以

5、下几个细分行业：（1）测量、分析及控制设备，照相、医用及光学制品，钟表；（2）电子设备及零部件（不包括计算设备）；（3）工业及商用机器和计算设备；（4）化工制品。总的来看，在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司的含“税”量要明显高于中国上市公司。总的来看，在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司的含“税”量要明显高于中国上市公司。01234567电池电网设备光伏设备半导体电子化学品纺织制造通用设备专用设备化学制品农化制品白色家电小家电照明设备航运港口摩托车及其他汽车零部件商用车包装印刷家居用品通信设备化学制药医疗服务医疗器械国有大型银行工业金属综合电力设备电子纺织服饰机械设备 基础化工家用电器交通运输汽

6、车轻工制造 通信医药生物银行 有色金属综合宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表图表2 2：美美股上市公司在股上市公司在 20252025 年一季度财报提及年一季度财报提及“关税关税”的的一级一级行业分布行业分布（单位：个）（单位：个）注：1.数据样本：2025 年 4 月 1 日-2025 年 5 月 5 日期间发布的美股上市公司一季度财报；2.数据提取：用 Python 从 2025 年美股一季度财报中提取含有“Tariff”一词，以及该词所在的句子；3.数据审核：查漏补缺；4.行业划分：SIC 行业分类。来源：Wind，国金证券研究所 图表图表3 3：美股