【民生证券】经济动态点评：春节消费“打几星”？-250204（5页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 经济动态点评 春节消费“打几星”？2025 年 02 月 04 日 Table_Author 分析师：陶川 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100124080017 邮箱： 邮箱： 今年的春节消费有些特殊：“拼假调休”加长了春节放假时间，让“返乡潮”开启的时点比往年更加前置，同时也使春运比往年更加“火热”。但对数据“抽丝剥茧”后可以发现，今年春节对消费的提振作用相对有限，这为节后提振消费政策的加码（如“两新”）埋下了伏笔。2025 年“返乡潮”开启得特别早。与往年不一样的是，今

2、年春运游客提前“抢跑”，无论从全国跨区域人员流动量、还是从低线城市人口净流入规模都可以看出，今年除夕前“返乡潮”开启的时点比往年明显前置。“返乡潮”提前的“幕后推手”，其一是今年上班族可以选择“请 2 休 11”、“请 4 休 13”等拼假模式提前开启春节假期；其二是可能有部分人群就业和经济压力较大，与其在大城市“内卷”、不如早点返乡休息。大规模返乡后，居民外出消费意愿短暂冲高。虽然“返乡潮”的前置短暂地带动了城市地铁客运量、拥堵延时指数的冲高，但很快市内轨道和道路交通客运量便降至低于 2024 年同期的水平，说明今年居民外出的消费意愿并不算强。居民消费倾向变更：从买车，到观影。从 2025

3、年春节前乘用车销量处于历史同期偏低水平也可以看出居民消费动能偏弱这一现象，不过屡创历史新高的2025 春节档电影票房似乎又显示出不一样的图景，我们认为背后可能原因在于比起昂贵商品，当前居民更热衷于“低价消费”，这也给下沉市场的拓展更多空间。出境游成为了春节居民出行的一大“亮眼项”。2025 年以来国际航班执飞班次比 2024 年同比增长 39.5%（截至 2 月 3 日数据），春节期间国际航班量也有明显攀升。之所以今年春节出境游更加“火热”，一方面，是因为今年员工可以采用“拼假调休”的方式，更长的假期也给了他们远行的“底气”；另一方面，是因为今年春节出境游的“性价比”更高了些，去哪儿数据显示，

4、2025 年春节期间出境机票价格同比下降 12%、国际酒店预订均价下降 10%。出境游“哪家强”？从中国至主要国家（或区域）航班量来看，日本、泰国、韩国、欧洲、马来西亚成为今年春节居民出境游的首选。其中今年春节期间前往日本和马来西亚的航班量增势最明显，较 2024 年分别增长了 59.7%、59.2%。风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。相关研究 1.市场跟踪：AI VS 关税：节后市场的“拉锯战”？-2025/02/03 2.海外时政跟踪：假期上半场，海外“闹腾”啥？-2025/02/01 3.美联储 2025 年 1 月议息会议点评：美联储：进入观望阶段-2

5、025/01/30 4.2024 年 12 月工业企业利润数据：工业企业“收官战”成色几何？-2025/01/27 5.2025 年 1 月 PMI 数据：距离“开门红”还有多远？-2025/01/27 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：2025 年春运比 2024 年更加“火热”图2：铁路、公路及民航客运量都较往年更多 资料来源：交通运输部，民生证券研究院 注：图中数据为春运的前 21 日平均值。资料来源：交通运输部，民生证券研究院 注：用春运的前 21 日数据进行计算。图3：今年除夕之前返乡人数规模明显比以往更多 图4：除夕前

6、低线城市流入人口比往年明显增加 资料来源：交通运输部，民生证券研究院 注：横轴数字表示春运开启天数。资料来源：iFind，民生证券研究院 注：T 表示正月初一，T 后面数字表示距离正月初一天数。05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019年2024年2025年万人次春运期间春运期间日日均客运量：均客运量：铁路公路水路民航全社会跨区域人员流动量20392.322784.924536.0-60-40-2002040%2025年年春运期间春运期间出行表现：出行表现：与2019年同期同比与2024年同期同比05,00010,00015,00020,00025,000