【国元国际控股】宏观数据即时点评：美国12月份核心CPI意外低于预期-250116（3页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读请务必阅读免责条款免责条款 即时点评 美国美国 12 月份月份核心核心 CPI 意外意外低于低于预预期期 宏观数据宏观数据 2025-1-16 星期四 事件：事件：1 月 15 日，美国劳工部公布了最新 CPI 数据。点评观点点评观点：研究部研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:.hk 1 1、CPICPI 同比同比增速环比增速环比上升上升但符合市场预期，核心但符合市场预期，核心 CPICPI 同比增速低于预同比增速低于预期期 12 月份 CPI 同比增速 2.9%，符合预期，前值 2.7%；环比增速

2、 0.4%，高于预期的 0.3%，前值 0.3%。12 月份核心 CPI 同比增速 3.2%，低于预期的 3.3%，前值 3.3%；环比增速 0.2%，符合预期，前值 0.3%。从数值来看，12 月 CPI 稳中有升，但核心 CPI 低于市场预期，短期内较大缓解了市场的担忧。此前市场担忧特朗普上任后包括关税等在内的政策或引发通胀反弹，引发美联储货币政策转向，近期连续的美国十年期美债利率快速上行部分反映了市场正在计价这一预期。在最新的12 月份 CPI 公布后，美股市场作出积极反应，短期内市场紧张情绪得到缓解。2 2、细细分项中分项中农产品价格出现抬升趋势，农产品价格出现抬升趋势，机动车机动车保

3、险保险价格增速放缓较价格增速放缓较快快 12 月份食品价格同比增速 2.5%，对 CPI 拉动了 0.32%，包括蔬菜、乳制品、肉类价格同比皆有一定抬升趋势。能源价格继续走低，其中能源类商品价格 12 月份同比增速-3.8%，对 CPI 拖累了 0.28%。核心 CPI中机动车保险价格11.3%，对CPI拉动了0.38%，环比前值下降0.04pct，另外医疗服务价格 12 月同比增速 3.4%，增速放缓趋势进一步显现。3 3、警报暂时解除，后警报暂时解除，后续应续应关注什么关注什么？此前市场普遍预期过热的经济以及通胀再抬头或造成美联储货币政策转向，这一预期在 12 月份非农数据大幅超预期后逐渐

4、升温，而在本次CPI 数据公布后暂时得到缓解。我们认为，虽然本次美债利率攀升情况或短期内得到缓解后，但仍然需要关注市场对于美债利率的预期。不过目前来说有两方面可能会抑制长期国债利率的进一步抬升：从市场信息面以及特朗普政府的利益来看，未来贸易政策采用逐步加关税的方案可能性更高，使得美联储转向以抑制通胀抬头的可能性降低，有助于抑制长期国债利率；另外从供需角度考虑，当前整体利率环境，新一届政府或更多发行短期国债，市场资金或更多被短期国债吸引，2 即时点评 同样抑制长期国债利率。除了关注美债利率之外，近期日本央行政策动向亦需关注。当前日本经济整体运行良好，通胀稳固在 2%之上，日行有动机实施进一步利率

5、政策正常化，最近日本央行行长也表态已在为加息做准备。如果加息实施，这将是 2024 年 8 月之后日本央行首次加息，考虑到 8 月时加息后市场动荡，我们相信虽然当前市场对于日本银行加息会提前做出反应，但投资者仍需留意其对于海外资本市场的影响。表表 1：近期美国近期美国 CPI 数据数据 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-122024-08 2024-09 2024-10 2024-112024-122024-10 2024-11 2024-12CPICPI0.200.200.200.300.400.402.6

6、02.402.602.702.902.90 CPI:食品 CPI:食品0.100.400.200.400.300.302.102.302.102.402.502.500.310.280.320.32 CPI:家庭食品0.000.400.100.500.300.300.901.301.101.601.801.800.100.090.130.13 CPI:早餐谷物0.20-0.400.600.000.800.80-0.20-0.10-0.10-0.902.302.300.000.000.000.00 CPI:肉类、家禽和鱼0.500.20-0.801.100.400.401.501.500.001