【国信期货】宏观周报：国内更加积极财政政策未来可期 美国劳动力市场打压美联储宽松-250112（20页）.pdf

1、国内更加积极财政政策未来可期 美国劳动力市场打压美联储宽松国信期货宏观周报2025-1-12研究咨询部1周度回顾2高频数据3目目 录录CONTENTS研究咨询部大类资产4周度关注周度回顾0106-0112Part1第一部分研究咨询部1.1 周度回顾（0106-0112）研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。周一周一，1 1月月6 6日日。美国当选总统特朗普发文称，华盛顿邮报消息不实。“这只是假新闻的又一个例子。”此前该媒体称，特朗普的助手正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税征收计划。周三周三，1 1月月8 8日日。国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍

2、加力扩围实施“两新”政策有关情况。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，（1）将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围，统一规范全国汽车置换更新最高补贴限额。享受以旧换新补贴的家电产品由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴；（2）至于今年支持“两新”的资金总规模到底有多大?我可以肯定地告诉大家，今年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加。请大家有一点耐心，具体数额将在今年全国“两会”时向社会公布。数据来源：中国人民银行等 国信期货1.1 周度回顾（0106-0112）研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。

3、周五周五，1 1月月1010日日。根据中国人民银行微信公众号的消息，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。周五，1月10日。根据美国劳工部数据，美国2024年12月失业率4.1%、预期4.2%、前值4.2%；新增非农就业人口25.6万人、预期16.5万人、前值由22.7万人修正为21.2万人。至1月11日，根据央视新闻的报道，美国候任总统特朗普在本周的一次私人会议中向国会共和党参议员介绍了他上任之后即将采取的一系列措施。特朗普预计在其就任第一天（即1月20日）宣布100多项行政命令，涉及边境安全、移民

4、执法措施和能源开发等优先事项。数据来源：中国人民银行等 国信期货1.1 周度回顾（0106-0112）研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。周五周五，1 1月月1010日日。国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会介绍财政高质量发展成效。财政部副部长廖岷表示，2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策；更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。我们将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出我们的政策“后手”，为经济社会发展提供强有力的支持。人行暂停国债买入（短期国债），并未暂停国债卖

5、出（长期国债）。从资产配置角度来说，债市资金有望流向股市，“股债跷跷板效应”或利好股市。从基础货币投放角度来说，人行暂停国债买入，保留国债卖出，总体将形成国债净卖出，进而从市场收回流动性；但是，诸如降准、买断式逆回购等货币政策工具仍有发挥投放基础货币的空间。近期，美元指数走势相对偏强，英镑兑美元和欧元兑美元分别走贬至近1年和近2年的新低，在岸美元兑人民币在1月3日也相对走贬升破7.30。暂停短期国债买入，可维持短期国债利率相对稳定，有利于数据来源：中国人民银行等 国信期货1.1 周度回顾（0106-0112）研究咨询部7免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。维持人民币汇率相对

6、稳定。2025年财政政策更加积极，预计赤字率或有望提高至3.8%；具体以2025年3月初全国两会期间的官方数据为准。2025年“两新”政策将加力扩围，有望对总需求进一步形成支撑。美国2024年12月失业率虽然仍然高于4.0%，但是相对下滑；尤其是新增非农就业较为强劲，突破20.0万人；将打压美联储在北京时间1月30日降息的可能。截至当地时间1月11日，根据CME利率期货显示，美联储1月底降息的概率仅为6.4%，高达93.6%的概率维持利率不变。更重要的是，随着特朗普就任美国总统，其政策措施或引发美国再通胀，或进一步打压美联储2025年降息节奏和幅度。当然，美元指数近期走势较强，或部分提前透支相