【华金证券】美国就业数据点评（2024.12）：美国就业强势振翅，全球风暴何时来袭？-250111（4页）.pdf

1、http:/ 年 01 月 11 日宏观类证券研究报告美国就业强势振翅，全球风暴何时来袭？美国就业强势振翅，全球风暴何时来袭？事件点评事件点评美国就业数据点评（2024.12）投资要点投资要点大洋彼岸强劲的就业数据正如那只引发风暴的蝴蝶开始振翅大洋彼岸强劲的就业数据正如那只引发风暴的蝴蝶开始振翅，其背后的全球经济新竞争其背后的全球经济新竞争格局正在带来与以往经济周期极为不同的经济和金融市场表现。格局正在带来与以往经济周期极为不同的经济和金融市场表现。受飓风长尾影响消退的带动作用，美国受飓风长尾影响消退的带动作用，美国 12 月新增非农就业大幅超出市场预期，劳动参月新增非农就业大幅超出市场预期，

2、劳动参与率持平的同时失业率再度转为下行与率持平的同时失业率再度转为下行，薪资增速维持较高水平薪资增速维持较高水平。这些数据同步指向美国这些数据同步指向美国劳动力市场重回紧张状态，通胀螺旋可能重获升温动能，美联储劳动力市场重回紧张状态，通胀螺旋可能重获升温动能，美联储 2025 年降息幅度、概年降息幅度、概率均受进一步压缩率均受进一步压缩，美元指数由此已上冲至美元指数由此已上冲至 110 高位附近高位附近。据当地时间 1 月 10 日美国劳工统计局公布的最新数据，2024 年 12 月美国新增非农就业高达 25.6 万人，创近 9个月新高，大幅超出市场预期，符合我们此前对美国就业在飓风长尾影响消

3、退后可能在12 月再度走强的前期判断。反映劳动力供给情况的劳动参与率 12 月连续第三个月持平于 62.5%的年内低位，显示拜登任期尾声劳动力供给平稳，这与 12 月美国失业率小幅回落 0.1 个百分点至 4.1%共同反映美国劳动力市场重回紧张的趋势。12 月美国平均时薪同比小幅回落 0.1 个百分点至 3.9%，但仍处于 9 个月内次高水平，显著高于 7 月的阶段性低点和长期增长中枢。持有可能导致劳动力市场进一步趋紧和通胀进一步走高政持有可能导致劳动力市场进一步趋紧和通胀进一步走高政策主张的特朗普尚未开启其第二任期策主张的特朗普尚未开启其第二任期，美国薪资通胀螺旋已经呈现日益强烈的二次升温美

4、国薪资通胀螺旋已经呈现日益强烈的二次升温迹象，美联储迹象，美联储 2025 年降息的潜在幅度、概率都受到这一数据的大幅挤压，美元指数在年降息的潜在幅度、概率都受到这一数据的大幅挤压，美元指数在数据公布后已经上冲至迫近数据公布后已经上冲至迫近 110 的高位附近的高位附近，包括中国在内的主要非美经济体货币宽松包括中国在内的主要非美经济体货币宽松的潜在空间正在变得更为逼仄的潜在空间正在变得更为逼仄，外溢性的货币边际紧缩效应或将迅速扩散外溢性的货币边际紧缩效应或将迅速扩散，当前关键问当前关键问题变成美国高通胀高增长是否会愈演愈烈，导致更大程度的全球金融市场风暴？题变成美国高通胀高增长是否会愈演愈烈，

5、导致更大程度的全球金融市场风暴？新增就业行业结构显示，新增就业行业结构显示，12 月新增非农就业走高的主要推动力来自前期受飓风直接影月新增非农就业走高的主要推动力来自前期受飓风直接影响的主要服务业领域响的主要服务业领域，而特朗普政策主张可能短期制造增量劳动力需求的制造业而特朗普政策主张可能短期制造增量劳动力需求的制造业、采矿采矿业部门则仍处于低迷状态，这意味着美国就业和薪资增速在业部门则仍处于低迷状态，这意味着美国就业和薪资增速在 2025 年仍可能有较为充足年仍可能有较为充足的进一步提升空间，从而有可能推动通胀高位再度上冲。的进一步提升空间，从而有可能推动通胀高位再度上冲。12 月美国新增非

6、农就业和私人部门分别较 11 月多增 4.4 万、4.1 万人，改善幅度最大的前两名行业大类分别是批零交运公用事业、专业商务服务教育医疗，当月分别新增就业 4.9 万人和 10.8 万人，分别较 11 月多增达 7.2 万人和 1.2 万人，前者从 11 月仍受飓风滞后影响的谷底中走出，后者则在 11 月飓风后恢复性高增的基础上再度走强。服务业就业的整体强劲表现显示美国劳动力市场 6-7 月的低谷更多是暂时波动而不是降温趋势。关注到 12 月制造业和采矿业就业分别减少 1.3 万人和 0.3 万人，表现相对疲弱，而这两大领域的就业和薪资增速恰恰可能从即将