【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250427（58页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年04月27日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市

2、场 美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益

3、 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体

4、系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Thoughts of the WeekMacro at a Glance周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 4月11日，美国对原产于中国的计算机、智能手机、半导体设备、集成电路、显示器等高科技商品豁免125%的“对等关税”，覆盖约20个税目，豁免清单所覆盖商品总额约占中国出口19%。4月22日，贝森特表示中美高关税是不可持续的，他预计世界两大经济体之间的贸易战将“降级”，市场一度传言美国考虑降低部分对华关税至50%左右，并考虑“分级征税”

5、方案，此消息后被否定。同时在特朗普表示与中方开启谈判之时，中方反复表示“未和美国谈判”。4月25日，消息称中国官方据悉正在考虑对部分美国进口商品豁免高达125%的反制关税，有关部门正在考虑包括医疗设备和乙烷等化工原材料的美国商品排除在对等反制关税之外。静态来看，考虑在汽车、钢铝等行业较低的税率，目前美国对中国平均关税税率为97%，而非145%，从实际情况看税率降低并不具备经济意义，但从是市场情绪看，各类资产在反应“最坏的时候已经过去”，跨市场波动率显著下行。股票、债务和汇率波动率从4月初极高位置明显回落大类资产从“股债汇”三杀模式中修复，债券企稳，风险情绪有所回归资料来源：Bloomberg，

6、国泰君安期货研究特朗普政府释放缓和口吻，市场短期不确定情绪略有降温，交易“最坏的时候已经过去”？Thoughts of the WeekSpecial report on Guotai Junan Futures5情绪虽缓和但经济动能下行：实时GDP Now读数继续恶化，金融条件指数（FCI）恶化对经济动能有前瞻意义前瞻指标大幅回落：偏向于周期前瞻性指标如新订单、资本开支意愿调查大幅回落Thoughts of the Week被动补库需求被前置：从PMI分项角度看，库存、价格创下阶段新高，但新订单/库存比大幅回落至阶段新低通胀存在“主观和客观”、“短期和长期”的强烈分化，调查类通胀高企，真实通