【东吴证券】宏观量化经济指数周报：主要城市地产销售面积同比持续回暖-250105（14页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250105 主要城市地产销售面积同比持续回暖主要城市地产销售面积同比持续回暖 2025 年年 01 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 2025 年十大“不一致”预期 2025-01-02 红利带动大盘指数上行 20

2、24-12-31 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 1 月 5 日，本周 ECI 供给指数为 50.51%，较上周回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.91%，较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 50.03%，较上周持平；ECI 消费指数为 49.50%，较上周持平；ECI 出口指数为50.40%，较上周回落 0.05 个百分点。月月度度 ECI 指数指数：从 12 月整月的高频数据来看，ECI 供给指数为 50.54%，较 11 月回升 0.03 个百分点；ECI

3、 需求指数为 49.92%，较 11 月回升 0.03个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 50.02%，较 11 月回升 0.03 个百分点；ECI 消费指数为 49.50%，较 11 月回升 0.03 个百分点；ECI 出口指数为 50.46%，较 11 月回升 0.03 个百分点。从从 ECI 指数来看，指数来看，12月月供需两端均延续了供需两端均延续了 10 月份以来的修复月份以来的修复态势，虽然环比来看修复动能态势，虽然环比来看修复动能受季节性影响有所回落，受季节性影响有所回落，但前期增量政策的提振仍在延续，地产销售、但前期增量政策的提振仍在延续，地产销售、乘用车零售以及出口等在

4、内的需求端高频数据延续在较高景气区间，短乘用车零售以及出口等在内的需求端高频数据延续在较高景气区间，短期政策继续加码的诉求或有所降低。工业生产方面，期政策继续加码的诉求或有所降低。工业生产方面，年末主要行业开工年末主要行业开工率多数延续环比回落态势，但下游行业开工率较去年同期仍偏强，上游率多数延续环比回落态势，但下游行业开工率较去年同期仍偏强，上游行业开工率则同比涨跌互现；地产销售方面，行业开工率则同比涨跌互现；地产销售方面，12 月主要大中城市地产月主要大中城市地产销售面积呈现逐周回升的态势，同比增速也延续改善，带动价格指数降销售面积呈现逐周回升的态势，同比增速也延续改善，带动价格指数降幅有

5、所收窄；基建投资方面，幅有所收窄；基建投资方面，实物工作量高频数据目前尚未出现明显回实物工作量高频数据目前尚未出现明显回暖，但暖，但截止截止 12 月末房建项目和非房建月末房建项目和非房建项目工地资金到位率较项目工地资金到位率较 11 月均有月均有明显回升，可重点关注节后基建实物工作量的修复节奏。明显回升，可重点关注节后基建实物工作量的修复节奏。ELI 指数指数：截至 2025 年 1 月 5 日，本周 ELI 指数为-1.53%，较上周回升 0.19 个百分点。金融数据收官，预计金融数据收官，预计 2024 年年 12 月及全年新增贷款月及全年新增贷款同比少增。同比少增。即将迎来金融数据 2

6、024 年收官，在金融行业增加值挤水分、治理资金空转、盘活存量金融资源以及地方政府“化债”等一系列因素影响下，2024 年二季度开始新增贷款连续同比少增，并影响至 2024 年末，预计 2024 年 12 月新增贷款或继续同比少增，从国股银票转贴现利率看，2024 年年 12 月末月末 3 个月期票据利率再度达到个月期票据利率再度达到 0.01%，显示贷款投，显示贷款投放依旧低迷放依旧低迷，但值得注意的是，进入 2025 年 1 月，票据利率出现快速走高，截至 1 月 3 日，3 个月期票据高出同期限同业存单利率个月期票据高出同期限同业存单利率 7.5bps，侧面表明进入侧面表明进入 1 月份