【中银证券】3月PMI数据点评：机械产业出现了一定的被动去库存迹象-250401（6页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2025 年年 4 月月 1 日日 相关研究报告相关研究报告 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 周度金融市场跟踪周度金融市场跟踪20250330 中银量化大类资产周报中银量化大类资产周报20250330 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：陈琦证券分析师：陈琦 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资

2、咨询业务证书编号：S1300516090001 3 月月 PMI 数据点评数据点评 机械产业出现了一定的被动去库存迹象 3 月制造业产、需延续温和回升月制造业产、需延续温和回升。3 月非制造业月非制造业 PMI 指数环比延续小幅回升指数环比延续小幅回升。高技术产业景气度明显回升。高技术产业景气度明显回升。3 月制造业产、需延续温和回升。2025 年 3 月，制造业 PMI 指数为 50.5%，环比（2 月，下同）回升 0.3 个百分点；制造企业景气度在扩张区间延续回升。着眼重要细分项，3 月新订单指数 51.8%，环比回升 0.7 个百分点，其中，新出口订单指数环比回升 0.4 个百分点，实现

3、 49.0%。生产指数实现 52.6%，环比回升 0.1 个百分点；原材料库存指数为 47.2%，环比反弹0.2 个百分点；产成品库存指数为 48.0%，环比下滑 0.3 个百分点；从业人员指数为48.2%，环比回落0.4个百分点；供货商配送时间指数为50.3%，环比回落 0.7 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 53.8%，环比回落 0.7 个百分点，但仍稳定在较高景气度区间。制造企业生产意愿仍在回升。3 月生产指数环比微幅回升，制造业生产活动维持活跃。从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回落 0.4和 0.3 个百分点，但采购指数仍处于扩张区间，制造企业生产意

4、愿仍在回升。3 月制造业价格指数环比回落。着眼需求端，3 月价格指数表现环比回落，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比分别回落 1.0 和 0.6 个百分点，主要受到月内原油、铁矿石等部分大宗商品价格波动等因素的影响，制造业市场价格总体水平有所下降。从具体行业表现看，内需不振仍对原材料加工业价格表现有所掣肘。3 月石油加工及炼焦业、黑色金属加工业和非金属矿物制品业出厂价格指数仍较弱势，当月值均处于收缩区间；且需要注意的是，同期以上三个行业新订单指数同样处于收缩区间，3 月生产资料出厂价格指数表现仍待地产产业链支撑。此外，3 月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单

5、指数均处于扩张区间，产成品库存指数则出现一定程度下滑，机械产业出现了一定的被动去库存迹象。据统计局官网数据显示，3 月装备制造业 PMI 实现 52.0%，环比上升 1.2 个百分点，设备业需求改善或与基建投资节后修复有关。3 月非制造业 PMI 指数环比延续小幅回升。3 月非制造业 PMI 指数实现50.8%，环比回升 0.4 个百分点，仍维持在扩张区间。从需求端看，3 月新订单指数为 46.6%，环比回升 0.5 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 49.8%，环比延续回升 0.3 个百分点。3 月非制造业从业人员指数实现 45.8%，环比回落 0.7 个百分点，在收缩区间继续下探。供

6、应商配送时间指数实现 51.1%，环比回落 2.0 个百分点。风险提示：风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。2025 年 4 月 1 日 3 月 PMI 数据点评 2 3 月月制造业产、需延续温和回升制造业产、需延续温和回升 3 月月制造业产、需制造业产、需延续温和延续温和回升回升。2025 年 3 月，制造业 PMI 指数为 50.5%，环比（2 月，下同）回升 0.3 个百分点；制造企业景气度在扩张区间延续回升。着眼重要细分项，3 月新订单指数 51.8%，环比回升 0.7 个百分点，其中，新出口订单指数环比回升 0.4 个百分点，实现 49.0%。生产指数实现52.6%，环