【民生证券】高频数据跟踪周报：关税政策下，原油价格承压-250412（16页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 高频数据跟踪周报 20250412 关税政策下，原油价格承压 2025 年 04 月 12 日 本周（4.7-4.11）工业生产表现分化，高炉开工率、石油沥青开工率上升，显示基建投资仍有韧性，下游开工率继续回落，显示汽车生产或边际转弱。地产成交面积有所下滑，表现弱于季节性。美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠加 OPEC+增加原油增产幅度，国际原油价格大幅下跌；此外，避险情绪主导下，铜铝等其他大宗商品价格也明显承压。于债市而言，3 月 CPI 同比降幅收窄，PPI 同比降幅扩大，通胀整体低于预期，物价指标维持低位一方

2、面反映内需仍然不足，另一方面也为宽松政策提供空间。此外，关税政策和反制措施将加大外需不确定性，出口增速或边际转弱，叠加国内经济稳增长压力，货币宽松预期或逐渐增强，对债市仍形成一定支撑。往后看，关注一季度 GDP 数据的公布，以评估一季度基本面修复态势，或与后续的政策基调形成共振。生产端观察：中上游方面，唐山高炉开工率较上周上升，螺纹钢开工率基本持平，PTA 开工率回落，纯碱开工率上升，石油沥青装置开工率有所回暖，指向基建开工或边际改善。下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率连续多周出现回落，美国关税政策影响下或一定程度拖累国内汽车生产。需求端观察：地产方面，30 大中城市商品房成交面积较上周

3、下降，表现弱于季节性，尤其是三线城市下降幅度较大。基建方面，螺纹钢价格较上周下降，处于历年同期较低水平；水泥价格由升转降，仍高于去年同期水平；沥青期货和玻璃期货价格有所回落。消费方面，汽车消费有所下降，仍强于季节性；电影票房有所回升，仍弱于季节性。贸易方面，CCFI 和 SCFI 指数小幅回升；BDI 指数明显下降，干散货运输需求边际回落。交通物流方面，全国迁徙规模指数环周下降，地铁客运量有所回升。通胀观察：CPI 方面，农产品批发价格 200 指数较上周上升 0.25%至 119.9 点，猪肉平均批发价下降 0.34%至 20.7 元/公斤。PPI 方面，美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠

4、加 OPEC+增加原油增产幅度，导致油价大幅下跌，布伦特原油现货价格较上周下降 12.6%至 65.2 美元/桶，WTI 原油期货价格为 60.7 美元/桶，环周下降 11.64%。此外，全球避险情绪升温下，其他大宗商品价格也明显承压，LME 铜现货价下降 6.18%至 8856.4 美元/吨，LME 铝现货价较上周下降 4.73%至 2341.7 美元/吨。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 谢瑶 执业证书：S0100123070021 邮箱： 相关研究 1.利率专题：历史上的外部冲击与债市演绎-2025/04/

5、10 2.利率专题：行情演绎挑战前低？-2025/04/10 3.可转债打新系列：伟测转债：国内头部第三方 IC 测试企业-2025/04/08 4.信用点评 20250407：各品种重回前低？-2025/04/07 5.可转债季度策略：25Q2，转债谋定而后动-2025/04/07 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 生产：工业生产有所分化.3 1.1 钢铁：唐山高炉开工率上升.3 1.2 煤炭：秦皇岛煤炭库存下降.3 1.3 化工：涤纶长丝开工率下降.4 1.4 汽车轮胎：汽车轮胎开工率下降.5 2 需求：30 大中城市商品

6、房成交面积下降.6 2.1 地产：30 大中城市商品房成交面积下降.6 2.2 基建：价格指数普遍回落.7 2.3 消费：乘用车零售及批发日均销量均下降.9 2.4 贸易：出口指数分化.9 2.5 交通物流：全国迁徙规模指数下降.10 3 通胀：国际原油价格大幅下跌.11 3.1 CPI：农产品批发价格 200 指数上升.11 3.2 PPI：原油价格下降.12 4 风险提示.14 插图目录.15 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 生产：工业生产有所分化 1.1 钢铁：唐山高炉开工率上升 截至 4 月 11 日，唐山高炉开工率为 8