【世纪证券】宏观周报（3月第2周）：2月金融数据低于预期-250317（7页）.pdf

1、 证券研究报告 宏观 2 月金融数据低于预期 20252025 年年 0303 月月 1717 日日 宏观周报宏观周报（3 3 月第月第 2 2 周周）Table_AuthorTable_Author 分析师：陈江月分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱： 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 经济预测（一致预期）经济预测（一致预期）单位（%）2409E 24E GDP（Q3E）CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后

2、重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点：1)权益：权益：上周市场上周市场缩量上涨。缩量上涨。政策方面，国务院新闻办公室将于 3 月 17 日（星期一）下午 3 时举行有关提振消费新闻发布会。另外呼和浩特育儿补贴政策额度超市场预期，对后续地方育儿补贴政策预期抬升。政策层面整体提振消费预期。基本面方面，2 月金融数据整体数据低于预期，或主要受到化债置换和 1 月开门红冲量消耗有关。从已经公布的 2 月 PMI、出口、通胀、金融数据来看，基本面仍然处在稳而不弹的阶段，对政策预期依赖度依然较高。海外方面，当前美国处于经济预期在财政收缩和关税政策影响下有所收缩，2 月 C

3、PI 低于预期，但关税仍然有抬升通胀的预期，降息预期在两难的情况下相对稳定，市场近期更多反馈经济预期的下行以及滞胀的可能性，弱美元逻辑持续，汇率压力减弱但风险偏好下行影响抬升。2)固收：固收：上周债市收益率上周债市收益率短下长上短下长上。当周催化方面，一方面短端受益于曲线平坦，资金面处于整体平稳磨顶阶段，有所回落，另一方面长端受到宽松预期调整、股市跷跷板、监管对长债仍在的影响下继续调整。降准概率逐渐增大，资金利率进一步抬升的概率在下降，目前曲线仍然平坦，仍然有走陡空间，中短性价比更高。长端单边下行难度较大，但基本面保护仍在，主要可以把握调整后加仓机会，比如降准预期落空、月中资金波动等。3)海外

4、：海外：美股下跌、美债利率上行、美元指数下跌、人民币升值、美股下跌、美债利率上行、美元指数下跌、人民币升值、黄金上行。黄金上行。特朗普对钢铁和铝的关税生效，没有豁免，通胀预期抬升，边际上减弱降息预期。美国 2 月 CPI 低于预期，未对降息预期形成进一步冲击，降息预期相对稳定。当前美国处于经济预期在财政收缩和关税政策影响下有所收缩，摩根士丹利和高盛下调美国经济增长预期，强调关税政策及财政收缩对经济复苏形成长期阻力。其中，摩根士丹利将 2025 年美国GDP 增长预期从 1.9%下调至 1.5%，高盛则从 2.2%下调至 1.7%。市场近期更多反馈经济预期的下行以及滞胀的可能性，弱美元逻辑持续。

5、4)上周事件：上周事件：2 月金融数据低于预期；美国 2 月 CPI 低于预期。5)风险提示：风险提示：基本面恢复不及预期、贸易摩擦超预期升级。Table_PageHeader 2025 年 3 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-1-正文目录正文目录 一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 .3 3 二、二、上周宏观事件分析上周宏观事件分析 .4 4 2.1 2 月金融数据低于预期.4 三、当周关注三、当周关注 .5 5 Table_PageHeader 2025 年 3 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-2-图表目录图表目录 Figu

6、re 1 市场宏观变量周度回顾.3 Figure 2 社融分项.4 Figure 3 信贷分项.4 Figure 4 社融存量增速及规模.5 Figure 5 企业中长期贷款同比转正.5 Table_PageHeader 2025 年 3 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-3-一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上周市场缩量上涨，周均成交额 16557亿元，环比缩量 452 亿元。上证指数 1.39%，深证成指 1.24%，创业板指 0.97%，万得全 A 1.49%；沪深 300