【东吴证券】宏观点评：国际贸易摩擦对经济与资产配置的影响-250406（7页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 20250406 国际贸易摩擦国际贸易摩擦对经济与资产配置的影响对经济与资产配置的影响 2025 年年 04 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 占烁占烁 执业证书：S0600524120005 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 潘京潘京 执业证书：S0600524120011 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业

2、证书：S0600524120012 相关研究相关研究 对等关税对全球贸易和中国经济的冲击有多大？2025-04-03 经济修复的三个特点3 月 PMI数据点评 2025-03-31 Table_Tag Table_Summary 本轮国际贸易摩擦简述本轮国际贸易摩擦简述 北京时间北京时间 4 月月 3 日凌晨日凌晨 4 点，点，特朗普依据特朗普依据 IEEPA（国际紧急经济权力（国际紧急经济权力法）宣布对等关税，将于美东时间法）宣布对等关税，将于美东时间 4 月月 5 日日 00:01 生效对全球额外加生效对全球额外加10%的基准关税，的基准关税，4 月月 9 日日 00:01 生效对等关税。

3、具体生效对等关税。具体如下如下：（1）对全球贸易伙伴普遍加征基准关税 10%；（2）对特定国家加征更高关税，税率从 10%-49%不等；（3）对中国而言，此次对等关税额外加征 34%税率，截至目前今年累计加征关税幅度为 54%；（4）结束了对小额进口（低于 800 美元）关税的豁免。北京时间北京时间 4 月月 4 日，我国针对美国对等关税政策采取了一系列反制措日，我国针对美国对等关税政策采取了一系列反制措施，具体如下：施，具体如下：（1）自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税；（2）商务部会同海关总署发布关

4、于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施；（3）商务部发布公告决定将 16 家美国实体列入出口管制管控名单，禁止对其出口两用物项；（4）商务部发布不可靠实体清单工作机制关于将斯凯迪奥公司等 11家美国企业列入不可靠实体清单的公告；（5）商务部决定自 2025 年 4 月 4 日起对进口医用 CT 球管进行产业竞争力调查，对原产于美国、印度的进口相关医用 CT 球管进行反倾销立案调查；（6）由于相关进口产品存在检验检疫问题，海关总署决定暂停 1 家美国涉事企业高粱输华资质，3 家美国涉事企业禽肉骨粉输华资质，并暂停 2 家美国涉事企业禽

5、肉产品输华。对美对美加征关税加征关税对我国进口和通胀的影响相对可控。对我国进口和通胀的影响相对可控。从总量维度上来看，截至 2024 年底，我国从美进口总额约为 1652 亿美元，约占我国进口总额的 6.4%，我国对美进口依赖度较低，且从趋势来我国对美进口依赖度较低，且从趋势来看，自看，自 2018 年首轮中美贸易摩擦以来我国从美进口份额逐步降低，因年首轮中美贸易摩擦以来我国从美进口份额逐步降低，因此本轮对美此本轮对美加征关税加征关税对我国进口端影响或相对可控。对我国进口端影响或相对可控。从结构维度上来看从结构维度上来看，截至 2024 年底，进口绝对金额方面，从美国进口产品中矿物产品（231

6、 亿美元）、机械设备（202 亿美元）、电气设备（183亿美元）、精密仪器（131 亿美元）和用于生产的植物（126 亿）进口额超过 100 亿美元；进口依赖度方面，我国从美进口航空航天器依赖度较我国从美进口航空航天器依赖度较高，占我国航空航天器全部进口的比重超过高，占我国航空航天器全部进口的比重超过 50%，印刷品、部分动物产，印刷品、部分动物产品以及炸药烟火等易燃制品从美进口依赖度也超过品以及炸药烟火等易燃制品从美进口依赖度也超过 20%；重点产品方面，我国乘用车（19%）、货运车（33.5%）、高粱（66.8%）、大豆（22.8%）、活猪（66.9%）、牛肉（39.8%）从美进口依赖度较