【联合资信】美国对等关税落地，产生影响几何？-250403（5页）.pdf

1、 研究报告 1 美国美国对等关税对等关税落地，落地，产生影响产生影响几何？几何？联合资信 主权部|程泽宇 特朗普政府“对等关税”政策以基准关税叠加额外关税的组合模式正式落地，对全球贸易比较优势理论以及产业链“雁阵模式”转移理论造成一定挑战 “对等关税”举措是为了配合美国本土制造业复苏以及美国重获军事、生产等核心产业链及核心技术控制权的重要一步，本土化或将取代区域化成为全球供应链重构的主流 特朗普政府的关税政策短期内打压美元的货币价值，中长期对美国股市、美债投资或产生一定影响；美国的通货膨胀或再度反弹，对美联储的降息节奏或产生较大扰动，预计美国经济增速在 2025 年有所放缓 研究报告 2 当地

2、时间 2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项“对等关税”行政令，宣布美国对全部贸易伙伴征收 10%的“最低基准关税”，该决定将于美东时间 4月 5 日凌晨生效；并对与美国贸易逆差最大的国家征收更高的个性化对等关税，该决定将于美东时间 4 月 9 日凌晨生效。这两项“对等关税”政策出台引发全球资本市场短期震荡，中长期对全球贸易格局和经济发展产生深远影响。特朗普政府“对等关税”政策以基准关税叠加额外关税的组合模式正式落地特朗普政府“对等关税”政策以基准关税叠加额外关税的组合模式正式落地，对对全球贸易比较优势理论以及产业链“雁阵模式”转移理论造成全球贸易比较优势理论以及产业链“雁

3、阵模式”转移理论造成一定一定挑战挑战 特朗普政府“对等关税”政策以基准关税叠加额外关税的组合模式正式落地，主要针对对美出口加权平均关税高于进口加权平均关税的前 60 个国家或地区，其中本次加征关税最高的是以柬埔寨（49%）、老挝（48%）、越南（46%）等为代表的东南亚国家，中国（34%）、印度（26%）、韩国（25%）、日本（24%）以及欧盟（20%）等国家或地区也被加征高昂关税。但是特朗普政府的关税政策存在显著的差异化，美国对加拿大、墨西哥等的关税政策存在一定妥协空间，主要是基于三者在边境安全的合作，特朗普政府对加拿大和墨西哥符合美墨加贸易协定的商品继续获得关税豁免；美国对关键领域商品施加

4、保护性关税，而非覆盖所有进口商品，金条、铜、半导体、药品等进口品不受“对等关税”约束。数据来源：美国白宫，联合资信整理 图图 1 美国美国对其他国家或地区对其他国家或地区实施实施的对等关税税率的对等关税税率 15%17%17%20%20%24%24%25%26%27%29%30%31%32%32%34%36%37%44%46%48%49%挪威菲律宾以色列欧盟约旦马来西亚日本韩国印度哈萨克斯坦巴基斯坦南非瑞士印度尼西亚中国台湾中国泰国孟加拉国缅甸越南老挝柬埔寨 研究报告 3 加征关税最重的国家或地区主要集中在东南亚及东亚地区，主要是因为特朗普政府认为这些国家或地区凭借人口红利以及关税保护等方式对

5、美存在较大贸易顺差。特朗普政府“对等关税”落地后引发亚洲资本市场震荡，越南股指 VN 指数跌 7.5%领跌亚洲市场，日经 225 指数跌近 3%，韩国首尔综指跌超 1%。美国一直以来借助美国信用和美元的国际货币地位调配全球自然资源及生产力，自然会按照贸易比较优势理论及产业链“雁阵模式”转移理论发展，部分东南亚国家凭借自身资源禀赋优势而依赖对美贸易，同时承接美国的产业转移而壮大本国的产业实力，但目前美国的贸易保护政策会对全球贸易比较优势理论以及产业链“雁阵模式”转移理论造成一定挑战。“对等关税”举措是为了配合美国本土制造业复苏以及美国重获军事、生产等核“对等关税”举措是为了配合美国本土制造业复苏

6、以及美国重获军事、生产等核心产业链及核心技术控制权的重要一步心产业链及核心技术控制权的重要一步，本土化或将取代区域化成为全球供应链重本土化或将取代区域化成为全球供应链重构的主流构的主流 2025 年特朗普政府重返白宫后，为保障美国“一超”世界地位而愈发强调“美国优先”。特朗普政府表示，掀起全球贸易保护的底层逻辑是美国长期国际收支赤字导致本国制造业外迁以及就业损失，希望保护本国贸易以鼓励制造业回流以及降低对外部产业链的依赖。从更深层角度分析，在美国重塑世界“一超”地位的背景下，从 2018年特朗普政府开启贸易战，到拜登政府通过 芯片和科学法案 和 通胀削减法案，再到特朗普政府重返白宫再启“贸易保