【建信期货】贵金属月报：特朗普新政推动金价再创新高-250207（14页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(宏观国债宏观国债)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬研究员：董彬(股指外汇股指外汇)021-60635731 期货从业资格号：F3054198 类别类别 贵金属贵金属月报月报 特朗普新政特朗普新政推动金价再创新高推动金价再创新高 日期日期 2022025 5 年年 2 2 月月 7 7 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-月度

2、报告月度报告 观点摘要观点摘要 2024 年 11 月初特朗普在美国大选中胜出，市场热烈交易特朗普对内降税减费以及对外关税武器化将推高美国通胀(从而抑制美联储降息进程)且打压海外经济增长动能(从而推高美元汇率)的逻辑，美国大选不确定性消退、美联储降息预期减退以及美元指数和美债利率偏强运行一度将伦敦黄金推低至 2536 美元/盎司。但特朗普还没正式上任就频频发表领土扩张以及加征关税言论，这表明特朗普 2.0 新政将进一步推高全球地缘政治风险并打压全球经济增长动能；因此在上述三个利空因素逐一落地之后(美国大选彻底结束、美联储确认放缓加息步伐、美元指数和美债利率因通胀压力缓和而高位回落)，黄金价格在

3、避险需求推动下显著反弹至 2800 美元/盎司上方并再创历史新高。值得注意的是，黄金价格大幅上涨是在美元汇率和美债利率高位小幅回落(因此仍处绝对高位)的情况下实现的，这说明在地缘政治风险的影响下金价的上涨弹性非常强，投资者不要轻易猜测金价顶部；另一方面我们注意到目前黄金期货市场多头仓位非常高，而且 2024年 11 月份至今金上涨幅度也达到 13.4%，这意味着一旦市场做多情绪减退，金价可能迎来快速修正。从长周期看，百年变局和中美博弈推高地缘政治风险并冲击全球经济贸易货币体系，地缘政治风险带来的避险需求和全球贸易货币体系重组带来的储备分散化需求持续推高金价波动中枢，2025 年特朗普重返白宫后

4、其关税武器化倾向和强硬外交立场将进一步提振避险需求。从中周期看，特朗普 2.0新政对美国经济就业通胀韧性提振作用相对有限，美联储放缓降息步伐缩减降息幅度但不太可能转为加息，虽然美元指数偏强运行但美债利率上升空间相对有限，金价上涨斜率有所放缓且波动加大但大体上仍将延续上涨趋势，人民币对美元汇率贬值使得人民币金价相对美元金价更为坚挺，银价因制造业库存周期转折以及特朗普 2.0 新政冲击而相对偏弱。短期看，2024 年 12 月下旬以来金价开展新一轮上升走势，驱动力包括中国印度年底节日金饰消费旺季、美国通胀压力继续缓解以及市场对美联储担忧的减退、“特朗普交易”热潮减退抑制美元汇率和美债利率，以及特朗

5、普 2.0 关税武器化对金银避险需求的提振。目前看金价长中短各周期上涨趋势保持良好，国内外金价同创新高后上涨动能未见削弱，建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250120-特朗普 2.0与 2025 年宏观市场展望 宏观专题-20241015-选情胶着的美国大选会否出现十月惊奇 宏观专题-20240930-非典型补库周期与大类资产波动 贵金属专题-20240820-金价大涨后的供需基本面变化 宏观专题-20240607-美国总统大选对地缘政治和宏观市场的影响 宏观专题-20240422-央行降息、实体补库与再通胀过程 请阅读正文后的声明请

6、阅读正文后的声明 -3 3-月度报告月度报告 目录目录 一、2025 年初贵金属走势回顾.-4-二、宏观环境评述.-4-2.1 美国经济展现韧性但通胀压力受控.-4-2.2 美欧日央行货币政策分道扬镳.-7-2.3 特朗普 2.0 新政催生乱纪元.-8-2.4 美元汇率和美债利率高位回落.-10-2.5 黄金供需与市场结构.-11-三、贵金属价格展望.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年初贵金属走势回顾年初贵金属走势回顾 2025 年初贵金属延续 2024 年 12 月下旬以来的反弹走势，国内外金价再度创下历史记录。2024