【东吴证券】海外周报：海外分析师大幅下调美国经济增长预期-250330（9页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外周报 20250330 海外分析师大幅下调美国经济增长预期海外分析师大幅下调美国经济增长预期 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 研究助理研究助理 韦韦祎 执业证书：S0600124120012 研究助理研究助理 王茁王茁 执业证书：S0600124120013 相关研究相关研究 走出低通胀：“去产能”和“促

2、消费”谁更有效？2025-03-26 权益市场风格如何切换？2025-03-24 Table_Tag Table_Summary 核心观点：核心观点：本周公布的美国经济数据延续偏弱，再度逊于预期的本周公布的美国经济数据延续偏弱，再度逊于预期的 2 月居月居民消费数据令市场对美国经济增长的担忧升温，引致美债利率、美股和民消费数据令市场对美国经济增长的担忧升温，引致美债利率、美股和美元大跌美元大跌。最新公布的彭博海外分析师调查大幅下修今年各季度美国增最新公布的彭博海外分析师调查大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在 25

3、Q3 不变。向前不变。向前看，我们认为在关税不确定性冲击和紧财政预期影响下，二季度美国经看，我们认为在关税不确定性冲击和紧财政预期影响下，二季度美国经济面临的下行风险较大，但在幅度上仍是“退而不衰”；下半年以减税济面临的下行风险较大，但在幅度上仍是“退而不衰”；下半年以减税为代表的财政宽松预期料再度支撑增长预期回升。下周关注为代表的财政宽松预期料再度支撑增长预期回升。下周关注 3 月美国非月美国非农就业以及农就业以及 4 月月 1 日、日、4 月月 2 日美国优先贸易政策阶段性报告和“对等日美国优先贸易政策阶段性报告和“对等关税”实施细则，密集的经济数据和关税政策料加剧短期市场波动。关税”实施

4、细则，密集的经济数据和关税政策料加剧短期市场波动。大类资产大类资产：弱于预期的消费数据叠加关税冲击下，美股难止跌，金价续弱于预期的消费数据叠加关税冲击下，美股难止跌，金价续创新高创新高。前半周，美股迎来暂时性反弹，但周五在不及预期的 2 月 PCE数据和密歇根大学消费者信心指数终值公布后，美国经济走弱预期再度升温，引致美股、美债利率和美元指数同步大跌，降息预期升温。全周（3 月 24 日至 28 日）来看，10 年美债利率微升 0.3bps 至 4.249%，2 年美债利率降 3.6bps 至 3.912%，美元指数微跌 0.04%；标普 500、纳斯达克指数分别跌 1.53%、2.59%；现

5、货黄金延续上行，全周收涨 2.08%，最新录得 3086 美元/盎司。海外经济海外经济：2 月美国消费数据延续月美国消费数据延续偏弱偏弱，分析师和美联储模型大幅下调，分析师和美联储模型大幅下调25Q1 美国美国 GDP 增长预期增长预期。本周公布的美国企业端数据好于预期，居民消费则延续偏弱：2 月耐用品订单环比+0.9%，预期-1%，前值+3.3%；2 月新屋销售环比+1.8%，预期+3.5%，前值由-10.5%上修至-6.9%；周五公布的 2 月 PCE 居民个人收入环比+0.8%，好于预期的+0.4%；支出环比+0.4%，预期+0.5%，前值由-0.2%下修至-0.3%；实际个人支出环比+

6、0.1%，预期+0.3%，前值由-0.5%下修至-0.6%。再度不及预期的居民消费令市场对美国经济走弱的预期再度升温。增长方面增长方面，分析师，分析师大幅下修大幅下修今年美国增长预期今年美国增长预期。模型模型：主要受下修的地产销售和不及预期的 2 月PCE 消费数据影响，本周亚特兰大 GDPNow 模型将 25Q1 美国 GDP 预测值大幅下修至-2.8%，其中经黄金进口修正过的预期值为-0.5%；而主要受耐用品订单和居民收入数据提振，本周纽约联储 Nowcast 模型将25Q1 美国 GDP 预测上调至+2.86%。分析师分析师：根据彭博在 3 月 21-26日对 85 名分析师的调查问卷，