【招银国际】美国经济：就业市场仍然稳健，联储将继续暂停降息-250310（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 3 月月 10 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 就业市场仍然稳健，联储将继续暂停降息就业市场仍然稳健，联储将继续暂停降息 2月新增非农就业15.1万人，略低于市场预期，整体较上月小幅回升。私人部门新增就业大幅反弹，但联邦政府就业减少，DOGE 影响初显。时薪环比增速再次下降，薪资增速保持温和放缓，有利于核心服务通胀下降。失业率上升 0.1个百分点至 4.1%，广义失业率 U6大幅上升，

2、家庭调查口径下就业人口大幅减少。数据公布后美国 10 年国债收益率小幅下降 4 个基点，市场对 2025年降息幅度预期小幅下调但对 2026 年降息幅度预期加大。鲍威尔在最近讲话中表示，不确定性大幅上升，但经济仍然处于良好位置，美联储不必急于行动，需要观察白宫关税等政策的影响。预计美联储短期内很可能保持中性观望的政策态度，因为鸽派态度可能增加特朗普加征关税可能性带来滞涨风险，而鹰派态度则会进一步加剧市场波动。美联储 3 月、5 月和 6 月可能延续暂停降息。随着特朗普政策导致经济明显放缓，美联储可能在 9 月或 12 月降息 1 次。新增非农就业依然稳健，新增非农就业依然稳健，DOGE影响初显

3、影响初显。2月新增非农就业人数 15.1万人，略低于市场预期的 16 万人。前两月新增就业仅小幅下调 2 千人。私人部门新增就业从 1 月的 8.1万人增至 14 万人。商品生产新增就业从 1月的减少 7 千人增至 3.4 万人，建筑业和非耐用品制造业分别增加 1.9 万和1.1 万人。服务业就业从 8.8 万人增至 10.6 万人，其中医疗保健、金融和运输仓储分别增加 6.3、2.1 和 1.7 万人，但休闲与酒店业、零售业、专业和商业服务分别减少 1.6、0.6 和 0.2 万人。政府部门新增就业从 4.4 万降至 1.1 万人，其中联邦政府就业大幅减少 1 万人，未来数月可能累计减少超

4、5 万人。平均每周工时仍然维持在 34.1 小时低位，1 月时薪环比增速从 0.48%下调至 0.42%，2 月则降至 0.28%，与市场预期一致。薪资同比增速降至 4.02%，显示薪资增速保持温和放缓趋势。失业率失业率超预期上升，劳动力人口大幅下降超预期上升，劳动力人口大幅下降。失业率从 1 月的 4.01%升至4.14%，就业人口大幅减少 58.8 万人，特朗普减少非法移民政策的影响可能开始显现。劳动参与率从 62.6%降至 62.4%，55 岁及以上劳动参与率降至历史新低的 38.1%。包含边缘劳动力（目前没有积极找工作但想工作且过去 12 个月曾积极找工作的人）和非自愿兼职者的广义失业

5、率 U6 从 1月的 7.5%升至 8%，主要是由于兼职就业人数的增加。美联储短期将继续暂停降息。美联储短期将继续暂停降息。鲍威尔在最近讲话中表示，尽管近期不确定性大幅上升，但美国经济仍然处于良好位置，美联储不必急于行动，倾向于继续等待观察。他表示美联储不会仅考虑关税影响，而会综合考虑所有政策的影响，特别是对经济增速和长期通胀预期的影响，需要从噪音中识别出准确信号。他还提到联储在 2019 年特朗普加征关税情况下仍然降息3 次，主要因为当时经济动能大幅放缓，暗示未来政策行动可能存在较大不确定性。预计美联储短期内很可能保持中性观望的政策态度，因为鸽派态度可能增加特朗普加征关税可能性带来滞涨风险，

6、而鹰派态度则会进一步加剧市场波动。美联储 3 月、5 月和 6 月可能延续暂停降息。随着特朗普政策可能导致经济明显放缓，美联储可能在 9 月或 12 月降息 1 次。刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 叶丙南叶丙南,Ph.D (852)3761 8967 .hk 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 资料来源：Wind,招银国际环球市场 (15)(10)(5)051015345678910111219992001200320052007200920112013201520172019202120232025失业率(左轴)非农就业增速(右轴)