【德邦证券】宏观周报：本周看什么？俄乌冲突进展、AI+-250303（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观周报 2025 年 3 月 3 日 宏观周报宏观周报 证券分析师证券分析师 张浩张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱： 研究助理研究助理 戴琨 邮箱： 陈冠宇 邮箱： 连桐杉 邮箱： 本周看什么？俄乌冲突进展、本周看什么？俄乌冲突进展、AI+-宏观周报（20250224-20250302）-宏观周报（20250224-20250302）Table_Summary 摘要：摘要：核心观点：核心观点：本周聚焦两个方向，其一，俄乌问题和平解决仍面临挑战。其二，抢抓本周聚焦两个方向，其一，俄乌问题和平解决仍面

2、临挑战。其二，抢抓人工智能发展的历史性机遇，“人工智能人工智能发展的历史性机遇，“人工智能+”建设浪潮将至。”建设浪潮将至。高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，建筑建材和石油化工行业景气度待修高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。复。短期投资建议：债市关注两会政策；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内短期投资建议：债市关注两会政策；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵。政策预期的发酵。热点观察热点观察 1：俄乌问题和平解决或仍面临挑战。：俄乌问题和平解决或仍面临挑战。美国总统唐纳德特朗普和乌克兰总统弗拉基米尔泽连斯基星期五(2 月 2

3、8 日)在白宫会面演变成一场就乌克兰战争的激烈争吵。其主要是由于安全保障这一乌方核心诉求。特朗普表示，如果乌克兰再次受到攻击，他们无法指望获得美国保护，美方不想承诺任何具体的安全保障。热点观察热点观察 2：抢抓人工智能发展的历史性机遇，“人工智能：抢抓人工智能发展的历史性机遇，“人工智能+”建设浪潮将至。”建设浪潮将至。2025年 02 月 24 日，中国工程院院士、鹏城实验室主任高文发表“抢抓人工智能发展的历史性机遇（深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想）深刻领会习近平总书记关于人工智能的重要论述”的重要文章。高频宏观数据：高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，建筑建材和石油化工行业

4、景气度待修高频数据映射的行业来看，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。复。投资建议：投资建议：短期来看，债市关注两会政策；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵。短期债市关注两会政策：短期债市关注两会政策：本周长债收益率呈现 M 型走势。短期来看，即将召开两会，政策预期与落地情况将对债市形成扰动，方向存在不小的不确定性。但在中期维度，我们建议谨慎考虑利率上行风险。近期我们已经观察到准财政、消费、房价等出现积极迹象，再结合 1 月社融信贷“开门红”，2 月 pmi 超季节性上升等情况，我们认为，这些都指向基本面筑底已经确认，经济将逐步走出“弱现实”。后续观察 M1、企业盈利和物价

5、这三个关键变量的进一步改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。两会后，在货币政策或将进一步加码和基本面数据逐步出台后，10 年国债利率可能会适当回调下行。短期股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵：短期股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵：市场方面，我们认为两会带来的预计主要有以下三方面影响：1、产业趋势确立，政策保驾护航，AI 及 AI+将是 2025 年最重要的产业趋势。2、提振消费进而促进居民幸福感、获得感的提升是政策的核心关切，当前消费领域的表现可能相对较弱，品质消费提供了一些新的研究思路。3、从宏观政策的部署到见效，需要时间，新旧动能的切换也需要时间，

6、2025 年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，走出低价环境可能难以一蹴而就，从这个维度上去看红利和债券的配置价值仍旧需要重视。风险提示：风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 宏观周报 2/22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.热点聚焦.5 1.1.俄乌问题和平解决仍面临挑战.5 1.1.1.乌美领导人争吵为俄乌冲突和平解决重新蒙上阴影.5 1.1.2.美俄近期关系持续升温.5 1.1.3.欧洲全力支持乌克兰，美欧关系出现裂痕.6 1.2.抢抓人工智能发展的历史性机遇，“人工智能+”建设浪潮将至.6 2.宏观数据观察.8 2.1