【中航期货】铅锌产业链周度报告-250207（22页）.pdf

1、铅锌铅锌铅锌铅锌产业链周度产业链周度产业链周度产业链周度报告报告报告报告范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z00119702025202520252025-2 2 2 2-7 7 7 7中航期货中航期货中航期货中航期货目录目录目录目录01 01 01 01 报告摘要报告摘要报告摘要报告摘要03 03 03 03 数据分析数据分析数据分析数据分析02 02 02 02 多空焦点多空焦点多空焦点多空焦点04 04 04 04 后市研判后市研判后市研判后市研判PART 01报告摘要（1）商务部回应美国对中国商品增加关税相关问题表示，中方不会主动挑起贸易争端，愿通过对话协商来解决

2、问题，但对于单边霸凌举措，一定会采取必要措施，坚决捍卫自身权益。（2）截至2月6日，SMM七地锌锭库存总量为10.70万吨，较1月27日增加3.66万吨。市场焦点主要观点交易策略锌：宏观面，春节假期期间，美联储1月维持利率不变，自2024年9月开启降息周期以来首次暂停降息，但美联储整体表态偏鸽。美国对中国商品在现有关税基础上加征10%关税，中国采取了相关反制措施，市场担忧贸易纷争下经济前景。但节后开市，美国服务业PMI数据走弱，叠加美联储官员释放鸽派信号，以及市场对贸易战的担忧情绪减弱，美元回落，有色金属集体回升。基本面，此前国内锌矿加工费就呈现回升姿态，据悉2月份势头延续，整体反应出矿端供应

3、出现边际好转迹象，后续需关注是否向冶炼端传导。1月份进口锌矿到港量保持历史高位，节前冶炼厂原料备库结束，买矿积极性回落，TC有望继续上涨，持续压制锌价。截至2月6日，SMM七地锌锭库存总量为10.70万吨，较1月27日增加3.66万吨。节前市场也普遍预期春节累库10万吨附近，国内春节期间累库量3.66万吨，为2018年以来最低水平，低于预期，绝对库存水平亦处于偏低位。美国关税政策影响有所消化，宏观利空降温及累库偏低，空头减仓锌价反弹，短期期价有望延续修复，考虑到春节后仍有两周累库，反弹高度暂时有限，继续关注美国非农数据指引以及下游消费恢复情况。铅：据Mysteel调研，春节期间，湖南、云南部分

4、原生铅企业放假或检修，其他企业以正常生产为主；再生铅企业放假增多，且放假时间早于往年，春节期间在产企业不足10家，在产企业减产20%-60%不等，产出下滑明显。春节前夕，尽管下游企业已经陆续放假，但铅锭社会库存仍然低位徘徊，未有明显累积。据Mysteel消息，下游铅蓄电池企业复工复产时间集中在2月3日-2月7日，大型铅蓄电池企业节前未大量备货，原料库存处于较低水平，节后补库意愿或高于往年，美元指数回落，市场宏观情绪回暖，铅价重心上移，但上方空间或有限，后续仍需关注下游铅蓄电池企业需求恢复情况和社会库存表现。锌：锌价反弹空间或有限；铅：铅价重心上移，但上方空间或有限。PART 02多空焦点利利利

5、利多因素多因素多因素多因素利空因素利空因素利空因素利空因素国内社会库存累积不及预期进口锌矿到港量保持历史高位交易所库存维持低位矿端供应边际好转迹象美元指数回落 宏观情绪回暖多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）多空因素分析（锌）PART 02多空焦点利多因素利多因素利多因素利多因素利空因素利空因素利空因素利空因素成本端仍提供一定支撑下游消费恢复仍需时间铅锭社会库存累积有限美元指数回落，市场宏观情绪回暖多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）多空因素分析（铅）PART 03数据分析根据SMM统计2024年12月国产锌精矿产量27.2万吨，春节前后矿山停工放假，预计2

6、025年1月份产量或不足26万吨。海关总署在线查询数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量环比增加0.51%至457341吨，同比增长3.97%。其中澳大利亚输送量大幅回升近六成至116163吨，重新坐上对华锌矿输送量头把交椅，秘鲁供应量则回落逾四成至54854吨，落至次席。近期锌精矿加工费出现不断回升姿态，暗示矿端供需紧张情况出现缓解迹象。147,172197,172247,172297,172347,172397,172447,172497,17201-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31进口数量进口数量进口数量