【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250309（53页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年03月09日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市

2、场 美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益

3、 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体

4、系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Thoughts of the WeekMacro at a Glance周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 上周二德国候任总理默茨表示德国将修改宪法以释放财政空间。表明德国政府在新形势下寻求突破过去自我束缚的财政框架，潜在的德国财政改革既是经济刺激的“强心针”，也是政治博弈的里程碑，其成败将深刻影响欧洲经济格局与政策走向，部分细节如下：债务刹车机制改革：豁免国防支出（超GDP的1%）的财政限制，此举实质上意味着国防开支不再受原有财政限制的

5、约束。联邦州赤字上限放宽至GDP的0.35%，此前德国各联邦州被明令禁止新增债务，现可通过此调整获得一定的财政灵活性。5000亿欧元基建基金：分10年投入，重点用于交通、能源网络、数字化和教育领域，该基金独立于常规财政预算，专门用于长期基建项目。但此基金需要寻求其他欧洲国家的支持。经济影响预测短期（至2026年）：参考彭博SHOK模型，新财政政策下投资增加预计拉动德国GDP增长1%，欧元区GDP提升0.4%（溢出效应惠及法、意等国）。长期（至2040年）：持续基建投资或使德国潜在GDP提升2%，但公共债务占GDP比例仍呈下降趋势。欧洲国家赤字/GDP比重在欧债危机后治理下风险较小，较美国更具扩

6、张空间根据彭博SHOK模型，将德国财政增加1.35%后，对德国GDP同比有1%提升资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究再论欧系资产：俄乌局势驱动欧洲防御自主化，或形成欧洲财政政策的转折点Thoughts of the WeekSpecial report on Guotai Junan Futures 偏见一：“欧洲经济增长疲弱，缺乏经济亮点”。我们认为，这一长期“偏见”可以用客观数据验证，我们在过去两个月反复也反复提及我们追踪的欧洲经济数据事实上已经有明显改善迹象，欧元区经济惊喜指数近期持续反弹，较美、中下行态势对比鲜明。从周期领先指标看，欧元区FCI指数近期扩张态势较为顺畅（美国