【五矿期货】专题报告：加征关税落地，对大类资产影响几何？-250206（5页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0202-0 06 6 蒋文斌 国债研究员 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 0755-23375128 程靖茹（联系人）宏观研究员 从业资格号：F03133937 加征关税落地，对大类资产影响几何？加征关税落地，对大类资产影响几何？报告要点：报告要点：2025 年 2 月 1 日，美国宣布对中国所有输美商品加征 10%关税，对加拿大和墨西哥大部分商品加征 25%关税，对加拿大能源产品加征 10%关税，涉及众多行业，采取一次性加征方式，部分关税宣布后随即生效。2 月 3 日，白宫的态度再次发生变化。特朗普同意将对墨西哥加征关税的措

2、施推迟一个月。作为交换条件，墨西哥承诺将在北部边境部署国民警卫队部队，加强对移民和非法毒品的管控。加拿大总理特鲁多周一同样表示，特朗普对加拿大的关税措施也被推迟。而对中国 10%加征关税的声明得以保留。与 2018 年相比，此次对中国加征关税幅度更集中，涉及商品范围更广，背景和目的更具短期性，旨在解决美国国内经济和政治问题。我们认为，此次加征关税影响全球大类资产主要有：加征关税短期内推升美元指数，长期存在不确定性。加征关税短期内推升美元指数，长期存在不确定性。美元在宣布加征关税之后的升值态势，部分归因于市场避险需求的增强，促使投资者倾向于寻求美元资产作为相对安全的避风港。此外，关税措施的实施可

3、能促使美国进口量缩减，进而改善其贸易逆差状况，为美元提供支撑。本质上而言，美国经济与其他经济体的增速差和利差是影响美元指数最主要的因素。对于美元后续的判断仍需关注美国通胀预期及主要国家的经济增长。短期在关税不确定下美元大概率走强，然而关税之争对相关国家来说可能构成双输影响，这进一步增加了波动的风险。关税不确定性推高美元风险资产波动率，美股承压。关税不确定性推高美元风险资产波动率，美股承压。特朗普对于关税工具的频繁使用，以及关税政策上的反复无疑使得全球贸易不确定性显著增强，也存在地缘政治风险升温的可能性。市场预期变化引发美股大幅波动。关税政策的不确定性增加了市场风险，投资者对美国经济前景担忧加剧

4、。美国加征关税对美股影响显著，企业成本和利润受到直接冲击，市场对于企业盈利预期已明显下降。对中国加征关税幅度相较温和，利于中国资产估值提升。对中国加征关税幅度相较温和，利于中国资产估值提升。本轮美国对中国实施的 10%关税增幅，基本符合市场预期，此前市场计价相对充分。并且 10%的关税幅度，相较于其对墨西哥与加拿大的 25%，以及特朗普在竞选活动中曾扬言要对中国征收高达 60%的关税，展现出较为缓和的姿态，这有可能对中国资产的相对价值产生边际上的正面影响。这一或能在一定程度上减轻市场对于全面贸易冲突的忧虑。短期内，此举有望促进中国资产相对价值的边际提升。宏观研究 2025-02-06 2 加征

5、关税落地，对大类资产影响几何？加征关税落地，对大类资产影响几何？一、一、美国此次加征关税的具体情况美国此次加征关税的具体情况 2025 年 2 月 1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由，对所有中国输美商品加征10%关税。中国的家具玩具、服装等传统优势出口行业，以及光学仪器、汽车、锂电池、铝产品、重型机械及医疗设备等新兴产业，均在此次加征关税的范围内。此外，美国还宣布将对从加拿大和墨西哥进口的商品统一加征 25%关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为 10%。在行业领域方面，汽车及零部件、电子产品、农产品和能源等多个关键行业可能将受到冲击。墨西哥作为美国最大的汽车零部件供应国，通用、福特等美国

6、汽车公司在墨西哥设有大量生产基地，加征关税将提升汽车制造成本；加拿大是美国乳制品、牛肉、小麦的重要供应国以及主要的原油和天然气供应国，加征关税使得加拿大的农产品和能源出口受阻。到了 2 月 3 日，白宫的态度再次发生变化。特朗普同意将对墨西哥加征关税的措施推迟一个月。作为交换条件，墨西哥承诺将在北部边境部署国民警卫队部队，加强对移民和非法毒品的管控。加拿大总理特鲁多周一同样表示，特朗普对加拿大的关税措施也被推迟。特鲁多在与特朗普通话后表明：“加拿大正在实施 13 亿加元的边境计划，用新的直升机、技术和人员加强边境，加强与美国伙伴的协调，并增加资源来阻止芬太尼的流动，拟议的关税措施将暂停至少 3