【诚通证券】宏观与大类资产周报：春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场波动较大-250204（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 02 月 04 日 宏观经济宏观经济 春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场波动较大春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场波动较大 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报（2025.01.272025.02.03）宏观周报宏观周报 春节期间海外权益市场波动较大春节期间海外权益市场波动较大。春节期间（1 月 27 日-2 月 3 日），全球股市收益分化，美国三大股指全部收跌，道琼斯指数收跌 0.01%，标普 500指数收跌 1.75%，纳斯达克指数跌幅较大，收跌 2.82%。中国相关资产表现优异，中国金龙指数收涨 0.72%，领涨市场。恒生指数收

2、涨 0.75%，恒生国企指数涨 0.03%，恒生科技指数涨 0.29%。债券市场方面，美债利率大幅上涨，1 年期、5 年期、10 年期美国国债收益率分别上行 7.3BP、2.2BP 和 2.1BP。海外市场近期关注三大线索：第一，国产大模型 DeepSeek-R1 发布；第二，美国联邦储备委员会于 1 月 29 日议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5%不变；第三，美国新一轮关税措施的启动加剧全球贸易环境的不确定性。春节期间国内文旅消费旺盛春节期间国内文旅消费旺盛。从 1 月 28 日至 2 月 4 日，全社会跨区域人员流动量预计达到 23 亿人次，与 2024 年同期相比

3、，总量增长 5.5%。电影票房方面，除夕至正月初六，2025 年春节档电影票房累计为 83.3 亿元，较2024 年同期增长 25.8%。1 月中国月中国 PMI 超季节性下滑超季节性下滑。2025 年 1 月，制造业 PMI 从 50.1%下降至 49.1%，连续两个月下滑。2014、2017、2020 年春节均在 1 月末，当年 1月 PMI 较上月平均下降 0.3 个百分点，而 2025 年 1 月 PMI 下降 1 个百分点，超出季节性，主要因为政策空窗期，稳需求政策有待接力。供需均有所下滑，生产指数从 52.1%下降至 49.8%，新订单指数从 51%下降至 49.2%，新出口订单指

4、数从 48.3%下降至 46.4%。虽然生产及订单下滑，但受大宗商品价格上涨影响，原材料购进价格指数、出厂价格指数分别从 48.2%、49.5%上升至 46.7%、47.4%。美国宣布加征关税美国宣布加征关税。2 月 1 日，特朗普签署行政命令，宣布对加拿大和墨西哥出口到美国的商品征收 25%的关税。2 月 3 日，美国总统特朗普分别与加拿大总理特鲁多和墨西哥总统辛鲍姆通话，并决定推迟一个月对两国加征关税。2 月 1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征 10%关税。2 月 4 日，中国宣布自 2 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。美国美国 GDP 增速小

5、幅下滑，增速小幅下滑，PCE 通胀符合预期通胀符合预期。2024 年四季度，美国GDP 季调环比折年率为 2.3%，虽小幅下滑，但仍高于 2%。其中，私人消费对 GDP 环比折年的拉动率为 2.8%，高于前三季度均值 1.9%，是主要拉动项；私人投资对 GDP 环比折年的拉动率为-1%，是经济的主要拖累项。12 月，美国 PCE 物价同比增速从 2.45%上升至 2.55%，核心 PCE 同比增速从 2.82%小幅降至 2.79%，基本符合预期。美国 1 月 ISM 制造业 PMI 50.9%，创 2022年 9 月以来新高，美国经济韧性仍在，美国经济增速仍高于潜在增速，加上美国开始对主要贸易

6、伙伴加征关税，美国存在再通胀风险。美联储暂停降息美联储暂停降息。2025 年 1 月，美联储议息会议决定暂停降息。利率决议的主要变化有两点：（1）删除上次决议“劳动力市场状况有所缓和，失业率有所上升”表述，改成“近几个月失业率稳定在低位，劳动力市场状况依然稳健”。（2）删掉上次决议“通胀朝着 2%的联储目标取得进展”表述，保留“通胀有所上升”。风险提示：风险提示：全球经贸冲突存在加剧风险。两会之前政策存在真空期，内需待全球经贸冲突存在加剧风险。两会之前政策存在真空期，内需待提振。提振。邢曙光邢曙光（分析师）（分析师） 登记编号：S0280520050003 钟钟 山山（研究助理研究助理） 登记