【东海证券】国内观察：春节假期重要事件速览：春节宏观盘点-250204（16页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年02月月04日日 Table_NewTitle 春节宏观盘点春节宏观盘点 国内观察：春节假期重要事件速览 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 证券分析师证券分析师 胡少华 S0630516090002 联系人联系人 李嘉豪 table_main 投资要点投资要点 一、一、春节期间海外市场主要围绕以下主线进行交易：春

2、节期间海外市场主要围绕以下主线进行交易：一是特朗普对中国、加拿大、墨西哥加征关税；二是Deepseek引发美股科技股动荡；三是海外货币政策的分化，美联储暂停降息，欧央行继续降息，日本央行加息。不过，据央视新闻报道，美国总统特朗普已签署行政令，暂停对加拿大、墨西哥商品征收关税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策的变动仍将在短期加大市场波动。从国内来看，春节前期间人员流动、观影旅游消费等表现相对较好；外部影响来看，虽然受关税政策影响，离岸人民币出现了一定程度的贬值，但对加拿大和墨西哥的政策变化，预示对中国的关税政策或也有谈判空间。二、二、1月月28日日-2月月3日期间主要资产价格表现：日期

3、间主要资产价格表现：1.权益市场：权益市场：假期前半程海外权益市场主要围绕Deepseek的影响交易，美股主要科技股大幅下跌后有所反弹，富时A50期货表现相对较好；后半程受特朗普加关税的影响，全球主要权益市场均下跌。纳指上涨0.26%，标普500指数、道指分别下跌0.29%、0.65%。英国、德国股指分别上涨0.94%、0.63%，法国下跌0.65%。2.债券市场：债券市场：10Y美债收益率假期期间小幅上行至4.54%。德国、意大利10Y国债收益率均下行12bps。日央行加息落地后，国债收益率有所回落，不过假期后半程有所反弹。3.商品市场：商品市场：避险情绪明显上升，黄金创历史新高，假期期间收

4、涨4.33%。原油价格小幅收跌，WTI原油、IPE布油分别下跌0.01%、0.29%。LME铝、LME铜分别下跌1.58%、2.12%。4.外汇市场：外汇市场：暂停降息以及加征关税的影响下，美元指数假期期间上涨1.02%，最高升值109.88。非美货币普遍贬值，日元、离岸人民币、欧元分别下跌0.16%、0.83%、1.41%。三、三、假期重要经济数据及事件假期重要经济数据及事件：1.美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但仍存不确定性美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但仍存不确定性。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征

5、收25%的额外关税，暂定2月4日生效。不过此后当地时间2月3日，特朗普又签署行政命令，暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，实施时间推迟到2025年3月4日。关税政策本身以及税率基本符合特朗普此前政策主张。（1）对于中国出口来说，考虑到对美出口的占比呈下降趋势，以及关税政策并非仅针对中国，对中国出口的影响可能低于前次贸易战。（2）考虑到美国国内可能面对的通胀压力，贸易战升级的可能性存在，但空间可能有限；此外，参考加拿大和墨西哥的情况来看，贸易战存在谈判的可能性，以实现特朗普对外的政治诉求。（3）资产价格影响上，短期仍利好黄金、美元，但参考此前贸易战的经验来看，后续这一影响或将逐步钝化。2.美联储暂

6、停降息，会议声明偏鹰派。美联储暂停降息，会议声明偏鹰派。当地时间1月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间为4.50%-4.75%不变，符合市场预期，为本轮降息周期中首次暂停降息。在会议声明中，对通胀以及失业率的表述修改均偏鹰派。会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔进行了鸽派的安抚。我们认为，3月会议上，美联储仍有可能继续暂停降息，但经济预测中或反映出联储官员对于特朗普相关政策的考量，同时年内降息预期仍有可能波动。3.美国美国GDP低于预期，但消费仍维持韧性。低于预期，但消费仍维持韧性。1月30日，美国公布2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%，预期2.6%，2024Q3终值3.1%