【华泰期货】中国盈利系列八：盈利逐步修复，关注增量政策推进-250207（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 1 月 27 日周一，国家统计局公布数据显示，2024 年 12 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 74310.5 亿元，比上年同期下降 3.3%。核心观点核心观点 压力传导至上游压力传导至上游 总量：盈利逐步修复。2024 年 12 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 74310.5 亿元，比上年同期下降 3.3%。12 月工业企业利润出现积极变化。12 月全国规模以上工业企业利润由 11月份同比下降 7.3%转为增长 11.0%，反弹 18.3个百分点；营业收入同比增长 4.2%，较 11 月份反弹 3.7 个百分点；在一揽子

2、增量政策及时出台后，四季度工业企业利润降幅较三季度大幅收窄 12.7 个百分点，呈现稳步修复的态势。结构：“两新”政策带动效果持续显现，中游行业利润改善。在大规模设备更新等一揽子增量政策及时出台后，中游制造业利润改善明显。2024 年四季度，专用设备、通用设备行业利润同比分别增长 18.4%、1.8%，三季度为下降 8.1%、5.6%。其中，医疗仪器设备及器械制造、轴承齿轮和传动部件制造、化工木材非金属加工专用设备制造等行业利润快速增长，同比分别增长 32.9%、15.1%、14.8%。家电、家装、厨卫等消费品以旧换新政策持续显效，2024年四季度，电气机械行业利润同比增长11.3%，三季度为

3、下降 5.7%。其中，家用制冷电器具制造、家用清洁卫生电器具制造、家用空气调节器制造等行业利润分别增长 174.9%、42.8%、30.6%。风险风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2025-02-07 盈利盈利逐步逐步修复修复，关注，关注增量增量政策政策推进推进 中国中国盈利盈利系列系列八八 研究院研究院 徐闻宇徐闻宇 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观数据丨 2025/2/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责

4、声明 2/7 相关图表相关图表 图图 1：利润增速利润增速下降斜率放缓下降斜率放缓丨单位：丨单位：%YoY 图图 2：制造业制造业上下游上下游盈利盈利分化分化加大加大丨单位：丨单位：%数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 3：库存结构和企业杠杆率对比库存结构和企业杠杆率对比丨单位：丨单位：%pct 图图 4：宏观经济景气度宏观经济景气度小幅改善小幅改善丨单位：丨单位：%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 5：企业实际利率企业实际利率短期短期回落放缓回落放缓丨单位：丨单位：%YoY，%图图 6：主要

5、宏观部门资产负债率主要宏观部门资产负债率回落回落丨单位：丨单位：%数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 -100102030-7071421202220232024存货产成品库存盈利周期(右轴)辅助采矿石油黑色R=0.7704-400-300-200-1000100200300400-250-200-150-100-50050盈利增速相对1年前变化当前盈利增速采矿业制造业废弃资源电、热、气及水56575836373839202220232024产成品存货占比资产负债率(右轴)-10-505-30-20-100102030202220232024利润同比新订

6、单-库存(右轴)-15-10-50510-100102030202220232024盈利周期企业实际利率(右轴)54565860622021202220232024采矿业制造业电、热、气及水宏观数据丨 2025/2/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 图图 7：上下游利润分化上下游利润分化收敛收敛丨单位：丨单位：%YoY 图图 8：制造业制造业收入利润率收入利润率有所企稳有所企稳丨单位：丨单位：%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 9：制造业利润占比制造业利润占比连续连续收缩收缩丨单位：丨单位：%pct 图图 10：主要主要制造