【光大期货】宏观周报：政府工作报告前瞻-250223（32页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报：政府工作报告前瞻政府工作报告前瞻2 0 2 52 0 2 5 年年 2 2 月月 2 32 3 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开，届时会议审议2025年政府工作报告。近期，地方两会相继召开，明确今年重点工作任务。根据地方政府工作报告内容，传递出以下几

2、个信号：1.GDP增速目标：多数省份持平于2024年，内蒙古、重庆、新疆、贵州、辽宁相较于2024年上调，上调幅度分别为1.0%、1.0%、0.5%、0.5%、0.5%；海南、河北、陕西、青海相较于2024年下调，下调幅度分别为2%、0.5%、0.5%、0.5%。参照“2035年实现GDP总量较2020年翻一番”的目标，2025年至2035年年均4%的增速可以完成目标。预估2025年国内GDP增速目标定为5%。2.固定资产投资增速目标：各省份/直辖市2025年固定资产投资增速目标相较于2024年稳中有升。公布目标的省份/直辖市中，8个上调了增速目标，7个下调，4个持平（天津2024年目标为正增

3、长，2025年为3%）。算术平均来看，8个省市上调幅度为3%，7个省市下调幅度为1.4%。19个省份/直辖市2025年算术平均增速为6.7%，2024年为6.3%。值得注意的是，2025 年“化债”和“稳住地产”政策诉求下，基建的资金将面临“逆风”，增速难以有大幅改善的可能。3.社零增速目标：公布2025年社零增速目标的省份/直辖市中，5个与2024年目标持平，其余均下调目标增速，无一上调。21个省份/直辖市2025年算术平均增速为5.7%，2024年为6.9%。4.CPI涨幅目标：所有公布2025年CPI涨幅目标的省份/直辖市，目标均定为2%。值得注意的是，除了河南省是持平于2024年目标，

4、其他省份/直辖市均从3%下调至2%。由于实际CPI涨幅多年均明显低于3%的涨幅目标，所以下调CPI涨幅目标并不能说明2025年CPI涨幅会低于2024年，而是2%的涨幅目标更加切实贴近真实水平。预估2025年全国CPI涨幅目标也将同步调整为2%。展望2025年，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI大概率维持温和上行的趋势。下周关注：中国2月官方PMI（周六）政府工作报告前瞻政府工作报告前瞻p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-012024-122024-1120

5、24-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01GDP（%）当季5.404.604.705.30工业增加值（%）当月6.205.405.305.404.505.105.305.606.704.507.00社零（%）当月3.503.004.803.202.102.702.003.702.303.105.50固定资产投资（%）累计3.203.303.403.403.403.603.904.004.204.504.20累计9.209.309.309.209.109.309.509.609.709.909.40累计

6、4.404.204.304.104.404.905.405.706.006.506.30累计-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10-9.80-9.50-9.00出口（%）当月10.706.7012.702.408.707.008.607.601.50-7.505.608.20CPI（%）当月0.500.100.200.300.400.600.500.200.300.300.100.70-0.80PPI（%）当月-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40-2.50-2.80-2.70-2.5