【国盛证券】2024年财政数据点评：被动的发力-250126（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 被动的发力被动的发力2024 年财政数据点评年财政数据点评 2024 年财政赤字小幅增加，扩张力度小幅上升，实际赤字从上年的年财政赤字小幅增加，扩张力度小幅上升，实际赤字从上年的 4.5%上升上升至至 4.8%，广义赤字从，广义赤字从 6.8%上升至上升至 7.7%。2024 年全年财政收支数据公布，从一般预算数据来看，2024 年一般公共预算收入 22.0 万亿，一般公共预算支出 28.5万亿，实际财政赤字为 6.5 万亿，较 2023 年微幅增加约 7000 亿

2、元。实际财政赤字率为 4.8%，较 2023 年提高 0.3 个百分点，显示财政温和发力。而更为广泛的，将政府性基金纳入赤字统计，2024 年政府性基金收支差额为 3.94 万亿，较 2023年的 3.06 万亿，发力规模有所增长。加总一般预算和政府性基金之后的广义赤字10.43 万亿，较上年的 8.84 万亿同样增长。占 GDP 比例也从 6.8%提升至 7.7%。财政发力整体有所提升。赤字提升更多由于收入增长偏弱，而非支出主动发力。赤字提升更多由于收入增长偏弱，而非支出主动发力。2024 年一般公共收入同比增长 1.3%，年初预算增速 3.3%，与年初预算相差约 4248 亿元。一般公共预

3、算支出同比增长 3.6%，与年初预算 4.0%水平相距不远。赤字增加更多由于财政收入低于预期。从结构上看，中央和地方的收入规模均不达预期，而支出端央地存在分化，中央实际支出比年初预算低 1300 亿元，而地方支出规模大于年初目标 422 亿元，地方财政支出压力相对较大。大部分税收全年同比负增长，消费税等少部分税收同比多增大部分税收全年同比负增长，消费税等少部分税收同比多增。2024 年全年，国内消费税同比 2.6%，主要是成品油、卷烟、酒等产销增长。国内增值税同比下降3.8%，主要受政策翘尾减收等特殊因素以及工业生产者出厂价格持续下降影响。企业所得税同比下降 0.5%，个人所得税同比下降 1.

4、7%。主体税种表现并不强。而 2024 年出口退税同比增长 12.6%，对外贸出口的支持力度较大。非税收入发力特征显著，年末财政收入快速上升。非税收入发力特征显著，年末财政收入快速上升。时间上，全年财政收入增速前低后高。2024 年 1-8 月，一般公共预算收入增速均为负，1-9 月税收收入增速持续为负。进入 4 季度，税收收入增速转正，叠加非税收入大幅提升，年末一般公共预算收入明显上扬。12 月财政收入同比高增 24.3%，其中非税收入同比大幅增长 93.8%，显著的拉高了整体财政收入。结构上，2024 年税收增长乏力，全年税收收入同比-3.4%，非税收入同比 25.40%。非税收入保持同比

5、较快增长，主要是部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产等，这些拉高非税收入增幅约 24 个百分点。政府性基金收入继续缩量，但年末也出现冲量情况，持续性有待继续观察政府性基金收入继续缩量，但年末也出现冲量情况，持续性有待继续观察。除一般预算之外，年末土地出让收入冲量推动政府性基金收支增速上扬，2024 年 12 月政府性基金收入当月同比 4.9%，为全年唯一实现同比正增长的月份，全年政府性基金收入同比-12.2%，跌幅较 2023 年的-9.2%略有扩大。随着政府性基金收入的扩张，政府性基金支出也在 4 季度有所加速，全年支出同比增长 0.2%，12 月支出同比增长 12.6%。但目前

6、房地产市场并非十分强劲，土地出让收入回升的持续性依然有待进一步观察。收入不足约束支出增长，支出更为集中于社保、付息等债务刚性支出收入不足约束支出增长，支出更为集中于社保、付息等债务刚性支出。2024 年一般公共预算支出同比增长 3.6%，其中增速较高的有农林水（12.8%）、债务付息（8.9%）、社保和就业（6.3%），付息和社保等刚性支出的高增将会挤占其他支出的空间。政府性基金支出全年同比增长 0.1%，较 2023 年同比-8.4%有明显提升，政府性基金支出在年末发力，或由于 2024 年专项债发行节奏较慢，专项债发行后资金逐步落实。总体来看，总体来看，2024 年财政实现被动扩张，未来如