【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250126（56页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年01月26日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、WEI和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市场

2、美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益 不

3、同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体系市

4、场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Macro at a GlanceThoughts of the Week周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 1月美国Marit制造业初值50.1好于预期，服务业52.8较前置高位有所回落。1月密歇根大学消费着信心指数小幅回落。尽管自四季度美国长期利率水平上升，但美国房地产市场呈现积极信号：成屋销售好于预期，房价环比持稳但同比上行6%，成屋库存回落，美住房市场呈现需求回升且供给边际回落。房地产市场近期数据好于预期也是整体经济惊喜指数反弹的重要驱

5、动力量。特朗普上任首周盘点政策“预期差”：1）全球市场最为瞩目的关税政策暂无实际落地；2）关注内政（政府治理体系）更胜于外政（关税）；3）经济问题落脚于通胀，通胀问题归因于油价，政府向市场建立了“控油价+控通胀”的核心经济诉求。市场消化以上首周政策“预期差”后，认为一方面关税时间点后置和关税具备斡旋空间，使得整体风险情绪尤其是非美资产具备反弹空间；另一方面坚定的“控通胀、控油价”经济诉求使得前期通胀预期进一步回落，我们在上周报告中提升警惕近期自9月份开启的做多通胀预期面临阶段性观点，警惕表达“多通胀预期”范式的策略回落（美债收益率、美元指数和宏观大宗商品等），本周观点兑现。全球资产中“美强非美

6、弱”在近期基于关税冲击较市场想象温和而出现缓和房地产数据好于预期是近期经济经济指数有所反弹的主要驱动分项资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究房地产市场在高利率环境下改善，经济经济指数有所反弹，政策“预期差”带来的资产反应Macro at a GlanceSpecial report on Guotai Junan Futures 近期我们提醒自去年9月底我们给出的做多“通胀预期”当下或处于尾声，近期大类资产兑现这一观点。我们对2025上半年真实通胀数据并不看高，故而存在月度真实通胀数据阶段性为市场交易“通胀预期”降温的节奏。更短期看，川普政府关税紧迫度有所放缓，关税焦虑带来的通胀预期