【开源证券】宏观周报：复工节奏出现分化—高频数据下的线索-250223（17页）.pdf

1、宏观周报宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/17 2025 年 02 月 23 日 复工偏弱的真相：400 城迁徙数据之启示宏观经济点评-2025.2.21 科技东风起，民企启新程宏观经济点评-2025.2.18 特朗普关税政策再起新变化宏观周报-2025.2.16 复工节奏出现分化复工节奏出现分化高频数高频数据据下的线索下的线索 宏观周报宏观周报 何宁（分析师）何宁（分析师）郭晓彬（联系人）郭晓彬（联系人） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790123070017 供需：供需：工业生产强于基建开工工业生产强于基建开工 1.基建开工：基建开工：开工率季节

2、性回升，处于历史同期中低位开工率季节性回升，处于历史同期中低位。最近两周（2 月 8 日至 2月 21 日），石油沥青装置开工率季节性回升，绝对值处于历史同期中低位；磨机运转率、水泥发运率季节性回升，绝对值仍处于历史同期中低位。2.工业生产端，工业生产端，化工链开工有所上升，汽车半钢胎开工延续高位化工链开工有所上升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率季节性回升，汽车轮胎开工率延续高位，高炉、焦炉开工率震荡偏弱运行。3.需求需求端，端，地产链需求地产链需求偏弱偏弱，乘用车销量同比，乘用车销量同比有所回落有所回落。工业需求端，2 月前 13天，电厂煤炭日耗均值整体较 1 月有所回落，煤

3、炭重点电厂平均日耗环比下降15.3%。最近两周，地产链需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡下行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位。商品价格：商品价格：大宗商品震荡大宗商品震荡分化分化运行运行 1.国际大宗商品：国际大宗商品：分化运分化运行行。最近两周，原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡上行，黄金价格震荡上行。2.国内工业品：国内工业品：震荡震荡偏偏强强运行运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡分化运行。最近两周，黑色系商品价格震荡分化运行，铁矿石价格回升、螺纹钢回落。化工链商品价格震荡分化运行，最

4、近两周，顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，甲醇、聚氯乙烯下降。建材价格分化运行，最近两周，沥青、玻璃平均价格较上两周均有所下降，水泥有所上升。3.食品：食品：农产品价格农产品价格有所回落有所回落，猪价，猪价有所回落有所回落。最近两周，农产品价格有所回落，农产品价格 200 指数平均值较上两周环比回落 3.9%，猪肉价格有所回落，猪肉平均批发价较上两周环比回落 5.3%。地产地产与流动性与流动性：商品房商品房成交同比保持正成交同比保持正增增 1.商品房：商品房：成交同比成交同比由负转正由负转正。新建住房市场看，最近两周（2 月 8 日至 2 月 21日），全国 30 大中城市商品房成交

5、面积平均值较上两周环比回升 203.1%，从季节性上看略高于 2024 年农历同期，较 2022、2023、2024 年农历同期分别同比-51.9%、-41.7%、+4.5%，成交同比由负转正。一线城市成交面积同比保持正增，较 2022、2023、2024 年农历同期分别同比-54.4%、-37.1%、+17.1%。二手房市场看，价格方面，截至 2 月 10 日，二手房出售挂牌价指数有所回落；成交量方面，最近两周(2 月 8 日至 2 月 21 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积同比保持正增，较 2024 年同期分别同比+49%、+35%、+45。2.土地：土地：成交面积环比上升，同比下降成

6、交面积环比上升，同比下降。截至 2 月 16 日，100 大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 33.9%，2 月当月同比下降 20.4%。3.流动性：流动性：资金利率资金利率有所回升有所回升。最近两周，资金利率有所上行。截至 2 月 21 日，R007 为 2.31%，DR007 为 2.22%；央行实现货币净回笼 931 亿元；质押式回购成交量共为 41.4 万亿元。交通运输：交通运输：地铁地铁出行同比出行同比回落回落，出口运价出口运价有所回落有所回落 1.居民出行：居民出行：地铁出行同比回落地铁出行同比回落。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升 68.4%，农历同比下降