【信达期货】宏观周报：国内两会预期发酵-250223（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1 期货研究报告 金融研究 宏观周报 戴朝盛宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 国内国内两会两会预期预期发酵发酵 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 2 月 23 日 报告内容摘要报告内容摘要:国内经济国内经济：目前处于数据真空期，基本面较难捕捉，已出炉的数据也仍需观察。但两会临近，关于政策的预期发酵。本周版本

2、为 4%赤字率+1.3 万亿特别国债（其中 5 千亿用于两新，8 千亿为两重），另外发行 5 千亿用于补充银行资本。专项债 4.4 万亿，推出 5 年 4 万亿房地产收储计划。由于与市场预期的相差不大，市场仍偏积极对待。之前我们说过两会政策超预期的概率很小，只要符合预期其实就是一种利好，目前仍可以该思维对待。房地产房地产高频高频跟踪跟踪：新房销售延续季节性，且明显脱离 2022 年路线，二手房市场中挂盘价指数有持续磨底态势，后期继续观察。新房观察小阳春销售情况，二手房观察磨底态势能否保持。国债：国债：上周促使国债回调的因素本周依然没有改善。第一，紧张的资金面，央行本周净投放增多，但净投放依然是

3、负值，资金面继续趋紧；第二，AI 热情依旧，股市风险偏好可能继续保持高位，债市承压运行；第三，两会临近，政策措施探讨热度上升，各种期待下，十债利率突破 1.7%。下周上述三个因素很可能仍将持续，债市可能继续保持承压状态，但从市场利率与政策利率的关系来看，短端利率已有性价比，长端利率的配置性价在逐步变高。美美国国：本周美元继续震荡下行，延续上周趋势。原因有三：第一，美国经济数据超预期走弱，本周美国服务业 PMI 远低于预期，密歇根大学信心指数亦是，首次申请失业金人数也略高于预期，美国非例外论情绪上升；第二，受美国经济数据走弱以及欧洲经济数据超预期影响，美欧利差再次收敛；第三，尽管美国对华依然强硬

4、，关税大棒也依然时不时出来，但市场呈现一定的厌倦状态，加之俄乌冲突有望解决，避险情绪继续回落。目前美元指数在106.6 附近，我们预期下周仍有一定回落空间。风险提示风险提示：美国经济超预期走强：美国经济超预期走强 国内经济超预期国内经济超预期走弱走弱 请务必阅读正文之后的免责条款2 目录目录 一、一、国内两会预期发酵国内两会预期发酵.3 二、二、房地产政策效果跟踪房地产政策效果跟踪明显好于明显好于 2022 年年.3 三、三、国债继续回调国债继续回调.4 四四、美元继续下行美元继续下行.6 图图目录目录 图 1：一线城市成交面积延续远好于 2022 年（7DMA）.3 图 2：二线城市成交面积

5、略高于 2022 年（7DMA）.3 图 3：三线城市成交面积迅速上升（7DMA）.3 图 4：一线城市挂牌价再次下降.3 图 5：二线城市挂盘价降，挂盘量降.4 图 6：三线城市挂盘价降，挂盘量降.4 图 7：二手房挂价指数接近平台期.4 图 8：资金利率保持高位（%）.5 图 9：央行持续净回笼（亿元）.5 图 10：十债利率与政策利率（%）.5 图 11：1 年期国债利率与政策利率（%）.5 图 12：利率曲线上移.6 图 13：美国经济相对欧洲表现较弱.6 图 14：美德利差缩减（%）.6 请务必阅读正文之后的免责条款3 一、一、国内国内两会预期两会预期发酵发酵 目前处于数据真空期，基

6、本面较难捕捉，已出炉的数据也仍需观察。但两会临近，关于政策的预期发酵。本周版本为 4%赤字率+1.3 万亿特别国债（其中 5 千亿用于两新，8 千亿为两重），另外发行 5 千亿用于补充银行资本。专项债 4.4 万亿，推出 5 年 4 万亿房地产收储计划。由于与市场预期的相差不大，市场仍偏积极对待。之前我们说过两会政策超预期的概率很小，只要符合预期其实就是一种利好，目前仍可以该思维对待。二、二、房地产政策房地产政策效果跟踪效果跟踪明显明显好于好于 2022 年年 高频数据方面，我们继续重点观察房地产。本周，一、二、三线城市新房销售量延续季节性回升，且基本均摆脱 2022 年趋势，再次验证新房市场