【研报】电子行业：功率半导体IGBT高壁垒和高景气的黄金赛道-20200706[31页].pdf

1、 证券研究报告 电子电子 行业研究/深度报告 主要观点： 功率半导体：功率半导体：400 亿美金亿美金大市场大市场，成长稳健波动小，成长稳健波动小 功率半导体功率半导体的作用是在转换和控制电力时提高能量转化效率的作用是在转换和控制电力时提高能量转化效率（理想转化率 100%） ，根据 IHS，2019 年全球功率半导体市场 400 亿美金，19-25 年复合 增速 4.5%，功率半导体是电力电子装置的必备，周期性相对较弱，行业整 体增长稳健，19 年全球半导体整体下行期功率龙头英飞凌营收逆势新高。 IGBT 是是新一代新一代功率半导体功率半导体中中最典型最典型、增速最快的赛道：增速最快的赛道：

2、 I IGBTGBT 占新能源车成本约占新能源车成本约 8%8%，且相对燃油车来说是纯增量：，且相对燃油车来说是纯增量：电动车成本 40%-50%是动力电池， 15%-20%是电驱动系统， 而 IGBT 占电驱动系统成本 接近一半，是电动车相对燃油车重要的新增零部件。2019 年全球 IGBT 市 场超过 50 亿美金，其中车载 IGBT 约占 1/4。预计 2025 年仅车载 IGBT 全 球市场空间就有接近 60 亿美金，相当于再造一个 IGBT 市场，而在光伏风 电和充电桩 （IGBT 占直流充电桩接近 20%成本） 等其他市场带动下， IGBT 整体市场也有望在 2025 年超过 10

3、0 亿美金。 IGBT 迭代慢、壁垒高：利于业内玩家持续强化护城河迭代慢、壁垒高：利于业内玩家持续强化护城河 I IGBTGBT 领域技术更迭较慢领域技术更迭较慢，部分产品可以用到 5-10 年之久，同时 IGBTIGBT 的的 进入壁垒是功率半导体里最高进入壁垒是功率半导体里最高，从芯片设计到模组都需要很长时间技术积 累以及在实际应用中不断调试，注重资深工程师的经验积累，高壁垒重积 累的特性利于业内玩家持续强化护城河。 IGBT 国产龙头份额仅国产龙头份额仅 2.2%，国产替代任重道远，国产替代任重道远 高高壁垒壁垒高技术含量带来高技术含量带来 IGBTIGBT 市场集中度高市场集中度高，且

4、基本被欧美日垄断：且基本被欧美日垄断：过去 四年 IGBT CR5 的全球市占率基本在 65%-70%，国内 IGBT 龙头斯达半导 全球市占率仅 2.2%；在国内供应链安全时常受威胁的背景下，下游客户纷 纷增加国产供应商份额以备不时之需，国产替代逻辑顺畅。庞庞大的本土下大的本土下 游需求游需求+ +国产替代浪潮下，国内已经实现国产替代浪潮下，国内已经实现 0 0- -11 突破的优秀突破的优秀 I IGBTGBT 公司，将公司，将 迎来未来迎来未来 5 5- -1010 年年 1 1- - N N 的黄金发展机遇期。的黄金发展机遇期。 投资建议投资建议 功率半导体市场空间大、产品认证时间长、

5、产品迭代慢且注重工程师 经验和供应商口碑积累，是半导体里的优质赛道，同时功率半导体领域技 术和产品在不断创新发展，最新一代典型产品最新一代典型产品 IGBTIGBT 受益于行业产品升级受益于行业产品升级 （应用场景和占比提升）（应用场景和占比提升）+ +汽车电动化、清洁能源占比提升等带来的超高汽车电动化、清洁能源占比提升等带来的超高 景气度景气度+ +国产替代提升份额国产替代提升份额，预计未来 5 年国内 IGBT 行业会有非常好的 成长性。 我们建议重点关注 A 股 IGBT 龙头斯达半导，斯达半导，功率分立器件和 ODM 功率半导功率半导体体 I IGBTGBT：高壁垒和高景气的黄金赛道高

6、壁垒和高景气的黄金赛道 行业行业评级：评级：买买 入入 报告报告日期日期： 2020-07-06 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 联系人：郑磊联系人：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱： 相关报告相关报告 1. 科技产业策略专题系列一： 华安证 券_策略研究_策略专题_新动能当立， 科技长牛会不会来？从长周期视 角看当前科技股的位置2020-04-08 2. 科技产业策略专题系列二： 华安证 券_策略研究_策略专题_聚焦 5G 应 用，探寻最佳赛道从产业视角看 当前 5G 投什么2