【国泰期货】海外宏观及大类资产周度报告-250216（56页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所戴璐 Z0021475刘雨萱 Z0020476俞臻洋（联系人）F03131108孙嘉良（联系人）F03129093日期：2025年02月16日国泰君安期货君研海外海外宏观及大类资产周度报告Special report on Guotai Junan Futures2CONTENTS宏观数据全息图及基本面高频数据实时经济动能 实时GDP模型、GDP分项和板块惊喜指数金融条件 央行资产负债表及金融条件指数财政支出 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重就业市

2、场 美国就业市场周频、月频追踪通胀 通胀拆分、核心驱动及通胀预期消费需求 美国消费数据周频、月频追踪消费需求 收入端：个人收入、工资收入和储蓄消费需求 负债端：家庭资产负债表、负债率、逾期率周期定位 工业、制造业及库存周期性指标周期定位 美国零售商分品种库存信贷周期 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪交通物流 航空、供应链指数、卡车和航运大宗商品 宏观商品高频房地产市场 美国房地产权益市场和信用利差房地产市场 美国商业地产Eurozone 欧元区经济数据Beige Book Takeaways 大类资产周度表现及市场高频数据固定收益 海外固收周度表现固定收益 美债收益率曲线和信用利差固定收益

3、 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差固定收益 美国国债发行量及一二级市场供需汇率市场 主要汇率周度表现汇率市场 主要国家国债收益率与美债利差走势汇率市场 中国货币政策框架演进汇率市场 人民币汇率月频指标汇率市场 人民币汇率高频指标大宗商品 主要大宗商品周度表现大宗商品 主要大宗商品比价及产业链相对强弱海外权益 全球主要指数及美股各行业周度表现海外权益 周度美股风格表现、估值及盈利追踪海外权益 盈利周期定位 EPS季度同比趋势海外权益 波动率与风险情绪指标海外权益 美股量化因子表现追踪加密货币 加密货币及相关衍生资产资金流量 主要大类资产ETF资金流量追踪BOJ后YCC时代 日元Carry交易体

4、系市场高频数据01周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Thoughts of the WeekMacro at a Glance周度FICC资产观点0203周度重点宏观逻辑追踪及FICC观点Special report on Guotai Junan Futures 2月12日，特朗普与普京通话，正式开启动俄乌和谈进程，预计近期将在沙特会面。普京邀请特朗普及美国官员访俄乌克兰讨论问题。同时副总统万斯和国务卿卢比奥在慕尼黑会议中与泽连斯基会晤。在谈话前美方称乌克兰“加入北约不切实际”，且“不太可能收回2014年以来失去的所有土地”，声称美国不向任何维和部队提供军力，特朗普在与普京谈话并做出让步前未

5、与其欧洲盟友协商，此举引发欧洲的担忧和不满。中长期来看，俄乌和谈前方仍看多方谈判进程与成效。目前看欧元区和乌克兰可能存在让步的政治压力，如1）欧元区成员负担国防成本，欧盟或额外耗费3.1万亿美元用于增强军队部署、维护边界及储备武器，国防预算预计将达GDP的3.5%。未来，欧盟需在社会福利、医疗、教育与国防开支间重新平衡，欧盟整体利益将与各国财政支出受民意制约的现实频繁冲突，使得政治隐忧持续不散。2）乌克兰面临重建理论上可以提振欧元区中期经济展望，但目前资金缺口+美国参与程度在当下多方势力角逐下仍不明朗。俄罗斯战争后不断阔大在冲突地带的实际上控制区域若欧洲需要提升国防支出至3.5%GDP水平，N

6、ATO国家远未达到这一目标资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究特朗普与普京开启和谈进程，短期欧系资产反弹，长期多方谈判料存阻力Thoughts of the WeekSpecial report on Guotai Junan Futures5当开始交易特朗普2.0后，市场显著下调欧元区25年增长展望并上调美国展望，尽管此时欧元区惊喜指数是上行趋势欧元区金融条件指数（FCI）宽松较美国更为顺畅，使得欧元区在除政治、关税等情绪事件扰动之外，存在周期反弹的流动性环境欧系资产的Silver Lining：地缘+关税+增长偏弱或已被计价我们维持2025年欧央行65bp降息空间，美联储25-5