【开源证券】12月金融数据点评：不平淡的金融数据收官-250115（5页）.pdf

1、宏观经济点评宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 2025 年 01 月 15 日 外需韧性与“抢出口”效应同在宏观经济点评-2025.1.13 “两新”政策将加力扩围宏观周报-2025.1.12 非农就业强劲或将推迟市场降息预期美国 12 月非农就业数据点评-2025.1.11 不平淡的不平淡的金融数据收官金融数据收官 12 月金融数据点评 何宁（分析师）何宁（分析师）沈美辰（分析师）沈美辰（分析师） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524110002 事件：事件：12 月社会融资规模增长 28507 亿元，前值 23288 亿元；新增人民

2、币贷款 9900亿元，前值增加 5800 亿元。信贷：信贷：居民中长贷居民中长贷连续连续 3 个月个月改善改善，企业信贷受化债制约，企业信贷受化债制约 12 月信贷总量增加月信贷总量增加 9900 亿元，同比少增亿元，同比少增 1800 亿元亿元。1、居民端，居民端，居民贷款新增 3500 亿元，同比多增 1279 亿元，同比增幅有所改善，结构上中长贷改善更为显著结构上中长贷改善更为显著。12 月居民中长贷新增 3000 亿元，同比多增 1538亿元，自 10 月起，新增中长贷已连续一个季度同比多增，且增量逐步提升。2024收官月，居民中长贷同比多增量创下年内除 1 月外最高值；季节性看，12

3、 月居民中长贷已超越 2022-2023 年同期水平。12 月商品房成交量同比持续正增，一线城市二手房成交面积处于历史高位，地产销售平稳回升，带动按揭贷款需求持续改善。居民短贷增加 588 亿，同比少增 171 亿元（前值少增 964 亿元），居民短贷环比小幅修复。2、企业端，企业端，年末化债对中长贷形成扰动年末化债对中长贷形成扰动。企业贷款新增 4900 亿元，同比少增4016 亿元。结构上企业短贷边际回暖，票据融资显著多增，中长贷受债务置换影响同比少增。企业中长贷新增 400 亿元，处于历史同期低点，同比少增 8212亿元。12 月企业中长贷的异常或与大规模化债集中落地有关，11-12 月

4、各地下达共 2 万亿置换债限额，存量表内贷款置换迅速推进，对企业贷款读数形成扰动。此外，银行为“开门红”储备贷款和实体有效需求未显著回暖也造成企业中长贷读数偏低。企业短贷同比多增 435 亿元，比过去 5 年均值多增 833 亿，短贷改善明显。表内票据新增 4500 亿元，同比多增 3003 亿元，12 月票据融资大幅多增，年末一般性贷款增长乏力下金融机构使用票据冲量增加。非银机构贷款投放回升，同比多增 475 亿元。社融社融：年末：年末政府政府债券融资债券融资完成完成高基数下高基数下的高增长的高增长 12 月社融增加月社融增加 28507 亿元，同比亿元，同比多多增增 9181 亿亿元元，社

5、融规模显著扩张，社融规模显著扩张。新增社融口径人民币贷款 8402 亿元，同比少增 2690 亿元。人民币信贷受企业贷款走弱、化债等影响读数偏低，但边际已有改善。政府债券新增 17566 亿元，同比多增8242 亿元，为 2024 年最高同比增幅。化债政策落地推动 11-12 月政府债券融资的显著走强，促成年末高基数下的高读数。12 月特殊再融资债净融资额约为 9840亿元，同比增加约 9900 亿元。其他分项方面，企业债券融资延续走强，12 月同比少减 2582 亿元。非标融资总体多增，表外票据和委托贷款分别同比多增 533、23 亿元，新增信托贷款 151 亿元，同比少增 196 亿元。2

6、024 年全年，社会融资规模增长 30 万亿，同比增长 8%，剔除政府债的社融增速录得 6.15%，四季度止跌企稳。广义货币广义货币：财政存款超季节性多减财政存款超季节性多减 12 月月 M2 增速回升增速回升 0.2 个百分点至个百分点至 7.3%。12 月存款结构看，居民和企业存款同比多增，非银和财政存款同比少增。居民存款同比多增 2120 亿元，企业存款同比多增 14892 亿元。12 月非银存款减少 31700 亿元，同比多减 26374 亿元，非银存款大幅流出，或与流向股市的存款继续降温、同业活期存款利率监管有关。但多重因素仍拉动 M2 回升。一方面，季末理财回表，推动居民和企业存款