【国泰期货】全国碳市场：综合价格跌破90元-250221（4页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 全国碳市场全国碳市场：综合价格跌破综合价格跌破 90 元元 报告导读：报告导读：本周本周价格走势：价格走势：综合价格综合价格震荡下行震荡下行 本周，全国碳市场综合价格偏弱运行，收盘价 89.90 元/吨，周环比-1.36%；分年份看，碳配额 19-20 价格暂稳，碳配额 21、22、23 价格均有不同程度下滑，周环比跌幅分别为-0.23%、-2.10%、-3.05%。全国碳市场周度总成交量约 25 万吨，环比上周下滑 39%；其中，挂牌协议成交 25 万吨，在周度总成交量中所占比例为 100%，本周无大宗协议成交。分年份看，碳配额 23 成交热度

2、仍然最高，约占周总成交量比例维持在 77%附近，碳配额 19-20 成交量为 0。全国碳市场周度成交均价 90.29 元/吨，周环比下滑 2.08%，主要受挂牌协议成交均价下行拖累。核心核心观点观点：卖压过半，积势待时卖压过半，积势待时 1、2025 年，剩余 40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约有 0.50.6 亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025 年市场抛压将小于 2024 年，价格中枢有望抬升至 101 元/吨。2、2023 年度履约执法力度或有所放松，推测 25Q1 或存在刚性采购需求，但很难推动价格阶段性上涨，更多延续 2024 年 12 月以来的震荡磨底行情，挂牌

3、协议价格底部区间 8690 元/吨。考虑到强制流通配额耗尽节点（目前仅消耗 3%），强势上涨动能或出现在 25Q2 及以后，挂牌协议价格顶部区间 114118元/吨。3、另外，新纳入行业配额方案发布时间不确定，若配额缺口不及预期或存在超发可能性，则会对碳价形成压制，甚至引发市场恐慌情绪。推荐策略推荐策略 1、盈余企业将部分卖出计划调整至 2025 年二季度及以后；2、缺口企业如需采购基础结转部分，建议等价格跌至合适位置再考虑采购。风险点风险点 1、新行业配额方案超预期宽松；2、企业非理性导致配额到期作废；3、企业不看好未来市场选择全部抛售变现；4、企业 2023 年度、2024 年度未足额履约

4、；5、未考虑新纳入行业配额结转。唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 2022025 5 年年 2 2 月月 2121 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.市场综合数据市场综合数据 表 1：全国碳市场各年份碳配额本周成交情况 配额年份配额年份碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额22碳配额23碳配额23合计合计周度总成交量（万吨）周度总成交量（万吨）0.003.402.2019.3224.92挂牌协议成交量挂牌协议成交量0.003.402.2019.3224.9

5、2大宗协议成交量大宗协议成交量0.000.000.000.000.00周度总成交额（万元）周度总成交额（万元）0.00307.58196.001746.632250.21挂牌协议成交额挂牌协议成交额0.00307.58196.001746.632250.21大宗协议成交额大宗协议成交额0.000.000.000.000.00周度成交均价（元/吨）周度成交均价（元/吨）#DIV/0!90.3589.0990.4190.29挂牌协议成交均价挂牌协议成交均价#DIV/0!90.3589.0990.4190.29大宗协议成交均价大宗协议成交均价#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#

6、DIV/0!资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 表 2：全国碳市场各年份碳配额最新价格及周环比、年同比增速 配额年份配额年份碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额22碳配额23碳配额23综合价格综合价格收盘价（元/吨）收盘价（元/吨）90.4890.0089.0990.0389.90环比增速（%）环比增速（%）0.00%-0.23%-2.10%-3.05%-1.36%同比增速（%）同比增速（%）9.67%25.00%7.86%#N/A13.75%最新大宗成交均价（元/吨）最新大宗成交均价（元/吨）#N/A#N/A#N/A#N/A-环比增速（%）环比增速（%）#