震安科技-行业大幅扩容在即地域拓展成长加速-220720（23页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 行业大幅扩容在即，地域拓展成长加速 震安科技(300767)立法落地，行业空间迎立法落地，行业空间迎大幅大幅扩容扩容。减震、隔震技术是较为先进的建筑防震技术，但过往由于过往法规以鼓励为主，市场潜力未完全激发，年需求 15-20 亿元。2021 年 9 月，建设工程抗震管理条例开始实施，该条例属于新政法规，有强制效应，且覆盖地域范围由最初 5 省 47 市扩大至 23 省 126 市及重点防御省市（主要是经济发达区域），测算未来年需求有望达到 300 亿元。行业壁垒较高，头部企业核心受益行业壁垒较高，头部企业核心受益。由于产品涉及生命财产安全，且公建客户成

2、本敏感度相对较低，因此客户对于产品质量要求较高，认证流程较为复杂，确认合作关系后较少更换。此外，行业总体有非标属性，需要减隔震企业从前期设计到后期施工全程参与，提供整体解决方案，因此行业壁垒较高。我们认为头部企业市场份额能够保持，成为行业扩容核心受益者。地域扩张走向全国，释放业绩高弹性地域扩张走向全国，释放业绩高弹性。公司目前全国市场份额 30%左右，是全国减隔震领先企业，通过在行业内十余年的深耕，在规模、技术、产能布局、盈利能力等多个方面积累了较为明显的竞争优势。公司准确判断了行业立法扩容趋势，率先在行业内通过 1）增加销售技术人员、深化渠道下沉，2）在项目跟踪中加强产品推销宣传，强化市场教

3、育，3）业内收并购等方式加速地域扩张，拓展省外市场。同时，我们测算未来公司产能有望增长至目前 3 倍左右，进一步提升确定性，伴随施工需求回暖，2022 年起公司业绩弹性有望加速释放。盈利预测盈利预测。预计 2022-2024 年，公司收入 14.7/27.5/42.2 亿元，EPS0.99/2.11/3.29 元，对应 7 月 20 日 54.30 元收盘价54.7/25.7/16.5x PE。给予公司基于市盈率估值法的目标价69.30 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示。需求不及预期，成本高于预期，产能扩张慢于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2020A2

4、020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)580.49 670.33 1473.11 2749.92 4221.09 YoY（%）49.15%15.48%119.76%86.67%53.50%归母净利润(百万元)160.72 87.46 241.04 512.20 797.26 YoY（%）77.14%-45.58%175.59%112.49%55.65%毛利率（%）52.65%41.68%40.95%42.59%42.58%每股收益（元）0.66 0.36 0.99 2.11 3.29 ROE 14.49%6.81%1

5、6.33%27.22%31.73%市盈率 81.98 150.65 54.66 25.73 16.53 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：69.30 最新收盘价：54.3 Table_Basedata 股票代码股票代码：300767 52 周最高价/最低价：127.35/44.0 总市值总市值(亿亿)131.76 自由流通市值(亿)110.64 自由流通股数(百万)203.76 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：-47%-30%-12%6%24%42%202

6、1/072021/102022/012022/042022/07相对股价%震安科技沪深300Table_Date 2022 年 07 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170849 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.减隔震行业领军企业.4 2.立法落地：市场有望大幅扩容.6 2.1.三种主流技术，隔震优势较大.6 2.2.过往法律以鼓励为主，市场空间 15-20亿元.7 2.3.立法落地，市场大幅扩容在即.10 2.4.行业壁垒较高，头部企业核心受益.12 3.震安科技：全国化布局先行，突破产能瓶颈助力成长.