中国天楹-“环保+新能源”双引擎驱动重力储能从0到1-220719（19页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国天楹中国天楹（000035）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 环保/环境治理 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 5.53 元 目标目标价格价格 8.0 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,523.78 流通A 股股本(百万股)2,453.35 A 股总市值(百万元)12,694.60 流通A 股市值(百万元)12,340.33 每股净资产(元)4.34 资产负债率(%)53.57 一年内最高/最低(元)6.1

2、8/3.92 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国天楹-公司点评:接连中标环卫大单，收购 Urbaser 协同效应显现 2018-12-10 2 中国天楹-季报点评:业绩增长平稳，看 好 公 司 固 废 全 产 业 链 发 展 2018-10-23 3 中国天楹-公司点评:收购 Urbaser成功过会，固废行业新龙头扬帆起航 2018-09-25 股价股价走势走势“环保环保+新能源新能源”双引擎驱动，重力储能从双引擎驱动，重力储能从 0 到到 1 公司情况：公司情况：出售出售 Urbaser，盈利改善

3、轻装上阵再起航，盈利改善轻装上阵再起航 公司立足传统环保行业公司立足传统环保行业，以储能为切入点进军新能源行业，形成了“环保以储能为切入点进军新能源行业，形成了“环保+新能源”双引擎驱动的发展新格局。新能源”双引擎驱动的发展新格局。考虑到未来发展需要，公司通过出售 Urbaser100%股权实现资产优化，截至 2022Q1，公司综合毛利率为18.16%，同比提高 4.06pct；资产负债率由 2020 年底的 75.20%下降至53.57%，公司资本结构显著改善，偿债能力与抗风险能力增强，未来发展公司资本结构显著改善，偿债能力与抗风险能力增强，未来发展有望进一步提速有望进一步提速。环保业务：深

4、耕固废全产业链，国际化拓展成效显著环保业务：深耕固废全产业链，国际化拓展成效显著 公司深耕固废全产业链十余年，构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，通过“四位一体”式的循环代谢闭合产业链保证各类垃圾转化效率，同时，公司积极推行“国内国际双循环”发展模式，国际化拓展成效显著。公司积极推行“国内国际双循环”发展模式，国际化拓展成效显著。截至2021 年底，公司运营的垃圾焚烧发电项目已达 12 个，日处理规模合计达11550 吨，其中境外项目日处理规模超 7800 吨，境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计超 23000 吨。随着新项目的取随着新项目的取得

5、以及在建项得以及在建项目陆续投入运营，公司固废处置能力与盈利能力有望得到进一步提升。目陆续投入运营，公司固废处置能力与盈利能力有望得到进一步提升。新能源业务：重力储能从新能源业务：重力储能从 0 到到 1，全面切入新能源产业，全面切入新能源产业 新型储能技术多元化发展，物理型储能前景可观。新型储能技术多元化发展，物理型储能前景可观。双碳目标下新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，给电网带来较大考验，储能成为新型电力系统下的必要环节，由于抽水蓄能难以完全满足调峰调频需求，近年来性能更优的新型储能得到快速发展，并表现出多样化趋势，而物理型物理型储能技术安全性较高，更加贴合政策导向，未来发展前

6、景可观。储能技术安全性较高，更加贴合政策导向，未来发展前景可观。重力储能从重力储能从 0 到到 1，技术优势与业务协同优势凸显。，技术优势与业务协同优势凸显。公司与重力储能技术开发商 EV 公司签署协议，正式布局重力储能项目，在江苏如东建设一个在江苏如东建设一个100MWh 的重力储能示范项目，的重力储能示范项目，计划计划于于 2022 年内完成并投入商业运营。年内完成并投入商业运营。公司重力储能技术具有低成本、高度可扩展性、持续时间灵活、储存介质无退化、安全可持续等优势，同时，其储能砖块可助力废物消纳，有望与其储能砖块可助力废物消纳，有望与公司固废处理业务形成协同优势。公司固废处理业务形成协