多氟多-首次覆盖报告：六氟磷酸锂价格有望触底反弹-220719（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 多氟多多氟多(002407)六氟磷酸锂价格有望触底反弹六氟磷酸锂价格有望触底反弹 多氟多首次覆盖报告多氟多首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：成本推动叠加需求上行，我们成本推动叠加需求上行，我们预计六氟磷酸锂价格将触底反弹预计六氟磷酸锂价格将触底反弹，多氟多作为行业龙头，多氟多作为行业龙头和原材料自供的成本优势，有望充分享受价格上行带来的业绩弹性。和原材

2、料自供的成本优势，有望充分享受价格上行带来的业绩弹性。投资要点：投资要点：首次覆盖，增持评级。首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计 2022-2024 年 EPS 为3.72、5.28、6.54 元，参考 22 年行业平均估值水平 17.85X，目标价为 66.40 元，首次覆盖，增持评级。成本推动叠加下游需求上行，我们预计六氟磷酸锂价格将触底反弹成本推动叠加下游需求上行，我们预计六氟磷酸锂价格将触底反弹。22 年一季度至今随着新增产能的投放，六氟磷酸锂价格从最高 60 万左右下降到当前最低 25 万元水平，我们认为在成本与需求的双

3、重催化下，六氟磷酸锂价格有望触底反弹：1）成本端：碳酸锂价格高位震荡，目前整体生产成本约为 22 万元/吨（不含税），当前产品价格已经接近现金成本线；2）需求端：我们预计三季度电池材料需求环比增长 30%以上，而从产能端来看新增产能主要集中在多氟多和天赐两家龙头企业，新增产能释放有限。因此考虑成本压力的推动和下游需求的持续向上，我们认为六氟磷酸锂价格或将迎来触底反弹。六氟磷酸锂行业龙头，原材料自产享受超额收益六氟磷酸锂行业龙头，原材料自产享受超额收益。公司利用自产的氟化锂、无水氟化氢和五氯化磷制备六氟磷酸锂，单吨生产成本下降4 万元左右。此外公司新增产能也将逐步释放，预计到年底将形成 5.5万

4、吨六氟磷酸锂产能，全年出货将达到 3.2 万吨左右，下半年将继续受益产品价格上涨带来的业绩弹性。催化剂：催化剂：六氟磷酸锂价格持续上涨。风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 4,245 7,809 10,857 16,931 21,188(+/-)%6%84%39%56%25%经营利润（经营利润（EBIT）126 1,639 3,173 4,433 5,386(+/-)%163%1202%94%40%21%净利润（归母）净利润（归母）49 1,260 2,

5、850 4,042 5,011(+/-)%112%2491%126%42%24%每股净收益（元）每股净收益（元）0.06 1.64 3.72 5.28 6.54 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.50 0.00 0.00 0.91 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)3.0%21.0%29.2%26.2%25.4%净资产收益率净资产收益率(%)1.6%24.8%37.5%36.4%32.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)1.9%19.7%28.9%29.9%27.5%EV/EBITDA 33.14

6、16.68 10.53 7.15 5.22 市盈率市盈率 802.92 30.99 13.70 9.66 7.79 股息率股息率(%)0.0%1.0%0.0%0.0%1.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：66.40 当前价格：49.14 2022.07.19 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）28.58-64.41 总市值（百万元）总市值（百万元）37,646 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）766/685 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 89%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）