【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：美联储降息预期时点提前至6月，国内精炼锡社会库存量连续累积-250224（15页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)美联储降息预期时点提前至美联储降息预期时点提前至6 6月，月，国内精炼锡社会库存量连续累积国内精炼锡社会库存量连续累积20252025年年0202月月2424日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦要求矿业公司缴费办理探采证但尚未复采，刚果金北基伍省Alphamin锡矿受到战争影响引发非洲锡矿供给担忧，或使国内锡矿2月生产量（进口量）环比减少（减少），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；废铝供给预期趋紧，或使中国再生锡2月生产

2、量环比减少；江西及中国精炼锡产能开工率较上周升高，或使中国精炼锡2月生产（库存）量环比减少（增加）；印尼锡锭出口配额审批恢复或使2月出口量环比增加，进口窗口关闭或使中国精炼锡2月进口量环比减少；上期所精炼锡库存量较上周有所增加；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周减少。需求端需求端：光伏焊带日度加工费处于低位，或使中国锡焊料2月产能开工率环比升高，中国镀锡板2月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、减少）；多数下游及终端保持观望或少量刚需采购。投资策略投资策略：国内经济刺激政策加码和传统消费旺季渐近预期，国内锡矿供给持续紧张，但是国内精炼锡社会库存量连续累积，或使沪锡价格

3、宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注250000-260000附近支撑位及275000-285000附近压力位，伦敦锡32000-33000附近支撑位及34000-36000附近压力位。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内精炼锡产能开工率连续升高使沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内精炼锡产能开工率连续升高使社会库存量连续累积，但是缅甸佤邦锡矿仍未复产，刚果金锡矿供给存在扰动，伦金所精炼锡库存量较上周下降，建社会库存量连续累积，但是缅甸佤邦锡矿仍未复产，刚果金锡矿供给存在扰动，伦金所精炼锡库存量较上周下

4、降，建议投资者暂时观望套利机会。议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)和(3-

5、15)合约价差分别为负及正LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为负且基本处于合理区间，合约价差为负且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值介于近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值介于近五年五年2525-50%50%分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至分位数，而这源于美联储降息预期时点提前至6 6月，叠加欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库月，叠加欧洲与英国央行降息预期增强、伦金所精炼锡库存量连续下降，建议暂时观望存量连续下降，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价

6、差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.0000LMELME锡升贴水锡升贴水(0(0-3)3)LMELME锡升贴水锡升贴水(3(3-15)15)55.566.577.588.599.52016-11-112017-01-112017-03-112017-05-112017-07-112017-09-112017-11-112018-01-112018-03-112018-05-112018-07-112018-09-112018-11-112019-01-112019