【华泰期货】专题报告：俄乌停战 全球钢铁产品供给存进一步提升潜力-250223（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 2025 年 2 月底，随着俄罗斯美国开始谈判，历时三年的俄乌战争有望结束，作为全球主要的钢材、钢坯、铁矿和煤炭的生产国和出口国的俄罗斯和乌克兰，有望逐步回归战争之前的相对平稳状态。三年来持续不断的战争，已经使得全球钢材、铁矿贸易受到极大的变化。随着俄乌战争的结束，俄罗斯和乌克兰钢铁生产和贸易也有望逐步稳定和正常化，若能恢复至战前水平，将带来俄罗斯各品类钢材、钢坯出口增加近 2000 万吨，乌克兰铁矿出口也有望在目前基础上继续提升 1400 万吨，但由于钢铁产能近 1000 万吨的损失，预计乌克兰钢材产量仅能提升 300-500 万吨。核

2、心观点核心观点 市场分析市场分析 经历三年的战争，俄乌钢铁生产格局发生了显著的变化，主要体现在乌克兰铁矿（球团）及钢铁生产能力的大幅下降，而俄罗斯尽管出口下滑，但国内钢铁需求仍有较强韧性，使得整体钢铁产量得以维持相对高位水平。冲突期间，俄乌铁矿合计占全球产量的比重由 2021 年的 7.7%降至 2023 年的 5.3%；生铁和粗钢的合计占比分别从 2021 年的 5.6%降至 2024 年的 4.4%、2021 年的 5.0%降至 2024 年的 4.2%，其中乌克兰的下降幅度明显大于俄罗斯。为期三年的战争极大地降低了俄乌地区的铁矿出口，根据钢联统计，俄乌地区铁矿总出口量由 2021 年近

3、7000 万吨降至 2023 年的 2814 万吨，下降了 4167 万吨，其中俄罗斯下降了 1506 万吨，乌克兰下降了 2660 万吨。2024 年，乌克兰铁矿出口已恢复至 3300万吨左右，但相较战前的 4436 万吨，仍有一定差距，主要是球团出口仍然受到影响。随着俄乌战争的结束，预计俄乌地区的铁矿出口量有望进一步回升。战争之后，俄乌地区作为全球主要的钢坯、钢材出口国的地位大幅削弱，尤其是乌克兰。根据世界钢协数据，俄乌合计钢坯出口量由 2021 年的 2273 万吨降至 2023 年的 1183 万吨，下降了 1090 万吨，俄乌合计钢材出口量由 2021 年的 2554 万吨降至 20

4、23 年的 464万吨，下降了 2090 万吨。除此之外，俄罗斯还是生铁、直接还原铁和废钢的重要出口国家，乌克兰同样是生铁的主要出口国，但战争之后，俄罗斯及乌克兰对应的生铁、直接还原铁和废钢出口量均出现明显的下滑，两年内，三者合计降幅超过 586 万吨。战争结束，俄乌钢铁行业想恢复至战前水平，也仍需一段时日。战后的矿区、产区、工厂重建需要时间，贸易流向需要重新建立，均需要较长时间，所以，短期市场难有直接影响，但对中长期全球钢铁供应，存在较大的供应增量潜力。目前来看，俄罗斯钢铁生产和贸易较战前仍有较大差距。战争的结束，意味着俄罗斯钢铁生产及出口贸易将逐步期货研究报告期货研究报告|专题报告专题报告

5、 2022025 5-0202-2 23 3 俄乌停战俄乌停战 全球钢铁全球钢铁产品供给存进一步提升潜力产品供给存进一步提升潜力 研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王英武王英武 010-64405663 从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资投资咨询业务资格

6、：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 专题报告丨 2025/02/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 恢复，近日美国允许俄罗斯重新接入 SWIFT 结算系统，这意味着西方国家的制裁将逐步取消，俄罗斯有望重启对欧美地区的钢铁贸易。若能恢复至战前水平，将带来俄罗斯各品类钢材、钢坯出口增加近 2000 万吨。对于乌克兰，战争对其国内的钢铁厂和基础设施造成严重破坏，尤其是马里乌波尔的亚速钢铁厂和伊里奇钢铁厂，二者钢铁产能接近 1000 万吨，重建需要大量资金和时间，因此，短期内钢铁生产很难恢复至战前水平。此外，战争极大地破坏了乌克兰的钢材出口贸易，截止 2